长城基金梁福睿：从“跟跑”迈向“领跑”，创新药重估或进入长周期

　　临近年中，公募基金半年考收官在即，在创新药强势行情的带动下，医药类基金或提前锁定C位。

　　Wind数据显示，截至6月20日，万得医药大类指数年内上涨23.52%，细分赛道中，创新药板块表现尤为突出——万得创新药指数年内涨幅曾一度超过医药指数，目前年内上涨20.98%，港股通创新药指数年内涨幅更是高达54.78%。对比来看，沪深300指数年内涨幅仅-2.24%。（注：指数过往表现不预示其未来表现，注意短期波动回调风险，基金有风险，投资须谨慎））

　　由长城基金梁福睿管理的长城医药产业精选（A类：022286；C类：022287），重点聚焦创新药赛道，正展现出十足的锐度。

　　聚焦创新药，精准布局显锐度

　　长城医药产业精选成立于2024年10月22日，是一只纯粹的医药主题基金，致力于深度挖掘医药产业领域的投资机会。数据显示，截至今年6月24日，长城医药产业精选A自成立以来收益率高达71.19%，远超同期业绩比较基准表现（2.31%）和偏股混合基金平均收益（-3.02%），成为捕捉创新药行情的绩优选手。（注：基金业绩数据经托管行复核，其余数据来自Wind，基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎。）

　　从过往持仓来看，基金高度聚焦创新药赛道。一季报显示，长城医药产业精选A前10大重仓股合计占比达67.70%，覆盖化学制剂、生物制品、医疗器械等创新药核心赛道，持股集中度较高。基金经理梁福睿介绍，报告期内重点关注两大创新药方向：一是有颠覆性创新研发，有望形成海外重磅BD（商务拓展）的个股；二是创新药产品已经进入商业化放量，带来报表端逐季度快速改善的个股。

　　“具有独家创新产品和创新平台的医药企业，能通过自身阿尔法走出行业螺旋式通缩。当前创新药板块正迎来海外研发合作进展突破和报表改善的奇点时刻，同时其政策端的支持力度相对高于非创新药领域”。他强调。

　　长城医药产业精选A2025年一季度末前10大持仓

　　（注：持仓来自基金定期报告，截至2025年3月31日，行业为申万二级行业。重仓股数据为历史持仓，不代表现在及未来，也不构成投资建议；基金有风险，投资须谨慎。）

　　基金也同步把握了今年港股估值抬升的机遇，加大了对港股创新药板块的关注。基金定期报告显示，长城医药产业精选A的港股仓位占基金净值比例从2024年年末的12.42%提升到了2025年一季度末的35.20%。（持仓数据为历史持仓，不代表现在及未来，也不构成投资建议；基金有风险，投资须谨慎）

　　梁福睿表示，本轮港股行情，本质是政策红利释放、全球流动性宽松与市场情绪共振的结果，随着国际化突破与支付体系创新，港股创新药有望延续“戴维斯双击”行情。未来，伴随着更多优质创新药公司上市及传统仿制药的创新结果落地，港股有望持续成为全球创新药投资的核心市场。

　　创新药价值重估或进入长周期

　　引人关注的是，在经历近半年的股价拉升后，创新药板块在近期迎来回调。这一次创新药行情是戛然而止，还是会继续走出向上曲线？

　　梁福睿认为，当前创新药行情的本质，是市场对过去过度悲观预期的理性修正，也是对中国创新药产业从“跟跑”迈向“领跑”的价值重估。长期来看，支撑创新药行情持续表现的动能较为强劲：

　　1）政策支持力度不断加大

　　2025年政府工作报告明确提出“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”，从顶层设计推动创新药的市场准入和支付体系建设。

　　一系列具体政策的出台也在有力推动国内医药行业从仿制药生产向创新研发转变：药品审评审批改革显著加快了创新药的上市速度；医保目录谈判机制则助力创新药快速进入医院并有望实现放量销售；此外，带量采购政策释放了医保基金的空间，为创新药的支付和发展腾出了更多资源。

　　2）行业基本面逐步改善

　　当前，中国创新药行业正从早期高投入的研发探索期向管线成熟收获期过渡，企业业绩加速释放。

　　据东吴证券统计，A股创新药公司从2018年的300.7亿元增长至2024年的628亿元，2025年Q1营收为166.8亿元；港股创新药公司从2018年127.8亿元增长至2024年的485.3亿元。两市创新药公司归母净利润同样高速增长，2024年同比增长102.4%，近七年首次盈利达到2.25亿元。（来源：东吴证券《创新药行业专题研究报告：创新突破 出海拓疆》20250605）

　　3）“出海”迎来高光时刻

　　随着技术持续突破，中国创新药已颇具全球竞争力，“出海”势头强劲。医药魔方数据显示，2024年国内创新药对外授权交易总额达519亿美元，2025年一季度再创新高至369.29亿美元。另有STIFEL研究报告显示，全球大药企从中国创新药企业引入的分子数量（首付款0.5亿美金以上）占比，从2019年的0%提升到了2024年的31%。中国创新药管线凭借出色竞争优势，已经成为全球药物格局中不可或缺的部分。

　　创新药出海成果也逐渐兑现在相关药企的财务表现上。多家创新药企2025年年报显示，通过对外授权获得的首付款，助力其当期收入实现增长。

　　4）估值修复仍有空间

　　即便经历较长时间上涨，当前创新药板块估值仍整体处于理性区间，阶段性调整或为布局提供了机会。尤其是港股市场，因其对宏观环境敏感，估值修复空间较大，Wind数据显示，截至6月20日，中证港股通创新药指数当前市盈率为31.95倍，处于近五年9.72%的百分位，低位布局价值凸显。

　　总结来看，在政策利好、业绩改善、国际化突破与估值优势的多重驱动下，创新药行情有望保持中期甚至更长时间的持续性。“目前来看，中国创新药行业的发展才刚刚开始，后续我们将有望看到中国的创新药企在报表端和研发端呈现出两头爆发式增长。从细分领域看，具备强烈未满足临床需求的大适应症赛道（尤其是当前可选药物较少的领域）或更易诞生重磅品种。”梁福睿指出。