骑士乳业：业绩转亏仍下探存货创新高，负债率高位现金流恶化

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：九号观察

　　作者 | 胖虎

　　号称北交所乳业第一股的骑士乳业（832786.BJ），在北交所上市后的第二年即业绩变脸、由盈转亏，因为对业绩预测不准确，为此今年4月底北京证券交易所对骑士乳业及公司董事长兼总经理党涌涛、财务负责人王喜临等“通报批评”，并记入证券期货市场诚信档案。要知道骑士乳业在去年9月份因信息披露违规刚被北交所口头警示过。

　　不过，从骑士乳业今年一季报的财务数据来看，继2024年度业绩亏损后，2025年一季度业绩仍然处在下滑区间，净利润同比下滑了75.85%、仅录得441万元。

　　至于骑士乳业的资产负债率仍处高位，货币资金和经营性现金流净额的持续恶化，导致公司资金链紧张，在手现金已远远覆盖不了短期债务，而与此同时，至2024年底，骑士乳业的存货创下年度新高，至今年一季度末的存货规模较上年同期同比仍是增加的。

　　就在几天前的业绩说明会上，骑士乳业高管表示，今年春季原奶依然供应过剩，牧场成本压力仍存，2025年公司牧业板块将严格控制牛群体量，由规模扩张转向提单产抓质量。

　　显然，这一表态显示业绩压力仍存，至于公司的现金流压力如何缓解，恐怕难以给出解答。

　　年度业绩首亏后一季度仍下探，

　　盈利能力已连年下滑

　　年报数据显示，骑士乳业2024年营收12.97亿元，同比增长3.22%，但净利润却由盈转亏，归母净利润为亏损769.51万元，打破公司连续十年盈利纪录。值得注意的是，这还建立在收到2660多万政府补助的基础上取得的业绩亏损。

　　与此同时，骑士乳业的盈利能力也出现了连续下滑。年报显示，2024年骑士乳业毛利率仅为16.24%，较2022年的21.37%、2023年的18.96%下降了不少。

　　到了今年一季度末，从表面看骑士乳业似乎出现转机：营收3.70亿元，同比大增55.88%，但净利润同比下降38.70%，仅有1065.23万元，扣非净利润更是骤降80.31%。如果考虑到一季度受到政府补助789万元，那么今年一季度的实际净利润恐怕不到300万。

　　盈利能力则持续恶化。2024年公司毛利率已降至18.96%，而2025年一季度毛利率仅为10.65%，较去年同期更是暴跌19.12个百分点。净利率同步下滑至1.19%，同比下降6.51个百分点。

　　如果从业务板块来看，骑士乳业的三大主业全线承压。生鲜乳、低温酸奶、白砂糖三大亿元级业务2024年营收、毛利率等均同比下降。为数不多的亮点是代加工奶粉的业务增长，但收入规模仅1.17亿元，难以扭转大局。

　　而且，从骑士乳业的销售去向来看，业绩过度依赖大客户的状况十分明显。年报数据显示，骑士乳业的前5家客户，销售金额能占年度销售额的64.61%，其中，蒙牛乳业仍然是骑士乳业最大客户，与蒙牛乳业业务往来的销售额占到了年度销售额的37.14%。

　　存货持续高位减值风险大增，

　　期货投资暴雷应收账款坏账风险高

　　不过即便这样，骑士乳业不仅业绩在年度亏损后仍持续下探、盈利能力不断刷新新低，骑士乳业的存货在创下年度新高后仍然维持高位。

　　年报数据显示，至2024年底，骑士乳业的存货达3.89亿元，创下年度新高，较上年同期大幅增加了29.3%，到了今年一季度，存货规模仍有2.69亿元，同比微增。

　　存货货值持续高位，一方面占用大量营运资金，另一方面存在跌价减值风险。2024年业绩“变脸”的重要原因之一，正是公司未能及时对生产性生物资产计提减值。

　　存货高企的同时，骑士乳业的应收账款也不断推高，至2024年底时，应收账款规模达8414万元，较上年同期增长72.1%，应收账款规模过高影响企业现金流的同时，还有呆坏账的风险，这不2024年就计提了700多万的坏账。

　　此外，从骑士乳业的资产处置和投资方面来看，也是一言难尽。

　　年报数据显示，2024年，公司被迫低价出售奶牛，上半年售牛业务毛利率为-165.07%，相当于每卖出100元牛只倒贴165元。行业数据显示，奶牛淘汰价格大幅下跌，但饲料成本仍处高位，形成“养牛亏、卖牛更亏”的恶性循环。从骑士乳业售牛业务营收1318万元，成本高达3495万元就能看出来亏得有多惨，这也直接导致了资产处置亏损2000多万元。