逼近上市以来新低！纯碱期价下跌的逻辑是？

　　来源：期货日报

　　4月9日，纯碱期货主力合约最低报1266元/吨，创上市以来新低。随后，纯碱价格有所企稳，但因基本面宽松，价格重心再度下移。截至5月9日夜盘收盘，纯碱期货主力合约报1287元/吨。

　　“原料价格持续下跌带动纯碱成本大幅下降，这是近期纯碱价格走弱的核心逻辑。”光大期货纯碱高级分析师张凌璐说。

　　隆众资讯的数据显示，近期煤炭等价格下跌幅度较大，氨碱企业成本已降至1300元/吨，联碱企业成本已降至1055元/吨。氨碱、联碱企业成本分别较1个月前下跌237元/吨、155元/吨。

　　经过3月份企业集中检修，4月份纯碱产量继续增长，环比增加16.26万吨，至319.4万吨，同比偏高3.70%。截至5月8日当周，纯碱周度产量为74.07万吨，处于近年同期高位水平。5月份，部分企业存在检修计划，以华东地区联产装置为主，检修周期相对较长，或使产量有所下降。

　　从当前的库存水平来看，截至5月8日当周，纯碱企业库存为170.13万吨，仍高于往年同期水平，同比偏高81.02万吨。企业库存可以有效缓冲产量的边际收缩。

　　“从需求看，浮法玻璃产熔量处于往年同期偏低水平，近期仍有企业有冷修计划，加上光伏玻璃下游‘抢装潮’退坡，价格已经开始转弱，后续由价格引导的行业调整或持续，需求端缺乏实质性利多。”华源期货纯碱分析师王晓囡说。

　　张凌璐介绍，近期下游浮法玻璃产线冷修增多，光伏玻璃产量也略微下降，纯碱刚需小幅回落。4月底至5月初，中下游存在低价补库情况，市场低价货源成交尚可支撑采购需求。不过，当前周度消费量与周度产量相比仍偏低，纯碱产销处于略微过剩状态。值得一提的是，近期碱厂订单状态维持良好，企业待发量维持在14天以上，部分企业接单至5月下旬甚至月底，利于后期企业去库及挺价。

　　另外，近期出口需求有所增加。去年9月以来，纯碱出口量恢复至每月10万吨以上的高位水平，今年3月出口量达到19.43万吨，较2月提升28.34%，较去年同期的出口量近乎翻倍。这在很大程度上抵消了国内需求下降带来的缺口。

　　库存方面，3月底以来纯碱企业库存较为稳定，目前尚未出现明显的累库或去库趋势。截至5月8日，纯碱企业库存170.13万吨，周环比提升0.61%。虽然企业库存变化不大，但绝对水平处于近几年同期最高水平，后期去库压力依旧偏大。

　　对于纯碱后市，张凌璐认为，纯碱企业将陆续进入检修，若检修计划落实到位，供应端将给予纯碱价格一定支撑。除供给端支撑外，利多因素还包括出口提升等。不过，市场同样面临高库存、弱需求、成本下移等压力。从目前的期现价格走势看，盘面短期对供应下降预期或已计价，后期趋势性行情需要更多利多驱动兑现。中期可关注夏季检修、出口及宏观政策共振带来的阶段性做多机会。长期来看，纯碱基本面宽松格局不改，价格依旧承压。

　　王晓囡认为，当前库存仍处于高位，基本可以覆盖短期供应的变化，加上需求难有提振，纯碱价格缺乏走强动力。另外，华东地区联碱装置检修，而该地区库存处于中性偏低水平，关注局部地区需求和库存的变化。