8月20日，恒瑞医药发布2025年半年度报告：今年上半年，恒瑞医药实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%；归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%。营收、净利润双双创下同期历史新高。
今年恒瑞是全面丰收的一年。5月23日，恒瑞医药登陆港交所，成为近五年港股医药板块最大的IPO。上市第一天，恒瑞股价高开32%。截至8月21日，恒瑞医药港股市值超4700亿元，甚至超过了A股的市值。这背后，是投资者对恒瑞创新药板块价值的高度认可与坚定信心。
2012年，恒瑞医药全面转型创新药，高强度投入创新研发。截至今年6月底，恒瑞累计投入研发已超480亿元。如今，创新药业务为恒瑞创造了最强力的增长引擎。2025年上半年，不含许可收入，主营业务收入（药品销售收入）为136.93亿元，其中创新药销售收入为75.70亿元，创新药销售收入占主营业务收入比重为55.28%。同时，恒瑞医药成功收到共2.75亿美元的对外许可首付款，为公司创造了重要的收入及利润。BD也逐渐成为恒瑞的常态化业务。
今年，中国创新药企对外授权进入关键爆发期。恒瑞医药站在了浪潮前端。今年年内，恒瑞医药接连与默沙东、德国默克、GSK多家跨国药企达成合作协议，其与GSK的交易刷新此前国内BD单笔交易总金额记录，更成为中国创新药单次海外授权的新标杆。
恒瑞巨轮，已驶入创新药的高速航道。
对外授权大爆发
研发实力获高度认可
恒瑞BD一直走在行业前列，不仅掀起了NewCo的出海新模式，还与多家跨国药企达成了里程碑式的授权，这在行业中不多见。
2025年3月25日，恒瑞医药宣布了一项约20亿美金的对外授权交易，将一款Lp(a)口服抑制剂（HRS-5346）在大中华区以外开发、生产和商业化的独家权利授权给默沙东，收到预付款2亿美元。4月，恒瑞就一款口服GnRH受体拮抗剂与德国默克达成合作，首付款1500万欧元。
7月28日，恒瑞医药再度宣布与跨国药企的合作，授予GSK包含慢阻肺新药PDE3/4抑制剂在内至多12个项目的开发与商业化权益。根据协议，GSK将向恒瑞医药支付5亿美元的首付款，潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款，以及相应的分梯度的销售提成。
中国创新药企的BD高潮始于2024年，但大多数合作对象寂寂无名。外界特别期待中国的领先企业能与跨国大药企强强合作，恒瑞就做到了。默沙东、GSK等支付的首付金额，最直观地反映了对恒瑞管线价值的高预期。
能被制药巨头看中的，自然是很有前景的品种。恒瑞授权给默沙东的Lp(a)是目前全球降血脂领域研发的热门品种，另一个授权给GSK的是慢阻肺的潜力靶点。能达成大金额的授权，表明恒瑞很早就开始了这些靶点的研究，这是连续多年高额投入研发才做到的。
在转型创新的过程中，恒瑞建立了庞大的管线矩阵，百余个自研品种处于临床开发中，覆盖心血管、自免、呼吸、肿瘤、神经科学多个领域。
正是这样的前瞻性布局，促成了恒瑞对外授权的全面爆发，仅近3年就达成了10项合作。在与GSK的BD交易中，恒瑞从传统的单个产品出海完成了覆盖呼吸、自免和炎症、肿瘤治疗三大领域的多体系出海。
透过活跃的BD交易，恒瑞的管线价值持续兑现，这些不仅反映着恒瑞研发实力得到认可，也将助推恒瑞的国际化进程进入新的发展阶段。
源头创新成果加速兑现
如今BD已经成为恒瑞收入和利润的重要来源，这归功于恒瑞持续多年潜心投入搞研发。
截至今年6月底，恒瑞医药在研发上的投入接近500亿元。单就今年上半年，恒瑞医药研发投入达到了38.71亿元。根据国际知名咨询机构Citeline发布的《2025年医药研发年度回顾》显示，恒瑞的自研管线数量已位居全球第二。创新的发力给恒瑞打下了无比坚实的基础。
恒瑞披露，今年上半年已经将15个自主研发的创新分子推进到了临床阶段。在同时推进如此庞大体量的产品管线中，恒瑞仍然保持着对同类首创、同类最佳的追逐，为后续业绩注入源源不断的增长动力。
经过多年的积累，恒瑞在研产品向商业化的转化速度也在加快。今年上半年，恒瑞的PCSK9瑞卡西单抗、JAK1抑制剂艾玛昔替尼、HER2 ADC新药瑞康曲妥珠单抗等6款1类创新药获批上市，恒瑞1类新药的总数提高到23款。另外还有5项上市申请获得了国家药监局受理，10项临床推进到了临床三期。
恒瑞的研发实力也频频在世界顶尖学术会议和期刊中亮相。2025年ASCO会上，DAWNA-A研究以重磅口头报告形式揭晓，首次公布了公司创新药达尔西利联合内分泌治疗用于HR+/HER2−早期乳腺癌术后辅助治疗的Ⅲ期临床数据。这是一项5274例患者参与的大型临床研究，结果显示1，达尔西利联合内分泌治疗（ET）作为辅助治疗可显著改善无浸润性疾病生存期（iDFS），且安全性可控。这为HR+/HER2−高危乳腺癌辅助治疗提供了首个中国循证方案。此外，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼（“双艾”组合）临床研究显示，该方案在用于不可切除肝细胞癌的治疗中，患者的中位总生存期达到23.8个月。2025年该研究以最高级别循证医学证据被欧洲肿瘤内科学会（ESMO）《ESMO临床实践指南：肝细胞癌诊断、治疗、随访》推荐2。
恒瑞内部已经实现了正向的循环：既有丰沛的产品销售支撑研发，又能靠研发创造出无限光景。恒瑞向行业证明了：高质量、持续不断的创新才能为企业创造真正的价值。
这份自我造血能力是行业中绝大多数药企都望尘莫及的。2025年，是恒瑞创新转型的重要里程碑，亦是加速推进国际化的元年。
【1】Dalpiciclib plus endocrine therapy as adjuvant treatment for HR+/HER2–early breast cancer: the randomized, phase 3, DAWNA-A trial
【2】Ann Oncol. 2025 Feb 19:S0923-7534(25)00073-0.
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