长城基金投资札记：结构性行情有望延续，AI、军工等或有超预期

　　国内经济二季度展现较强韧性，叠加“反内卷”政策持续推进，A股在7月延续反弹势头，稳步上涨。

　　进入8月，海外关税扰动或存变数，美联储降息预期升温，与此同时，国内政策有望持续巩固资本市场回稳向好势头，A股中报也将进入密集披露期，业绩交易的重要性可能进一步提升。多重因素交织下，当前哪些投资机会或更具潜力？一起来看看长城基金权益基金经理们的最新观点~

　　杨建华：市场震荡消化压力加大

　　国内方面，宏观经济面临边际放缓压力，7月官方制造业采购经理人指数PMI超季节性回落到49.3，非制造业PMI也有所回落，7月末政治局会议对当前经济形势评价正面，显示后续新的总量政策或引而不发。国际方面，美国在与其他国家的对等关税谈判中占据上风，外部不确定性增加。

　　当前，市场对主要利好的反应比较充分，各主题演绎也比较充分，热门板块处于高位，后续或面临调整压力。因此，我们判断，市场短期在到达指数高位后，震荡消化的压力加大。中线维度，我们将关注关税影响下的外需高景气度带来的出口链条的投资机会（如海外算力、品牌出海等），同时也关注国内“反内卷”过程中优质龙头公司业绩超预期释放的估值提升机会，此外，国内经济弱平衡态势下红利股或依然有表现机会。

　　谭小兵：仍然看好创新药行情

　　影响8月份市场的因素较多，中美贸易摩擦局势不明，叠加市场进入重要的业绩窗口，我们认为短期内市场或呈现震荡态势。后续需关注8月下旬美联储关于议息的表态。

　　具体方向上，我相对看好非银、军工以及休整较久的新消费等板块。此外，仍然看好创新药板块，从二季度末公募的持仓分布数据来看，这一轮行情的贝塔或仍处于前半段，不过由于7月涨幅较大、8月暂缺乏催化，短期内板块可能会震荡，或可等待9月份之后各重磅会议召开及医保谈判预热的催化。

　　龙宇飞：AI医疗标的仍值得挖掘

　　AI医疗相关板块在2月至3月初经历一段快速上涨后，表现较为乏力。一方面，国内AI应用在DeepSeek 之后再未出现明显驱动因素；另一方面，AI医疗的市场认可度和关注度暂时不及创新药。

　　针对上述第一个原因，海外AI在硬件及应用端自4月起的走势持续超预期。当前国内AI的发展态势与去年之前的阶段存在差异，并非处于大幅落后状态，因此海外AI的发展情形，大概率会滞后体现在A股，我们对AI应用保持乐观态度。针对第二个原因，AI医疗板块虽兼具医药属性与科技属性，但过去几个月未明显体现出与医药板块的联动性。随着三、四季度来临，该板块内多家公司业绩有望逐步触底回升，同时创新药在景气度带动下吸引增量资金入场，这些资金在某一阶段的高低切换过程中，或将分流一些至位置相对较低、未来一两年存在较多变化的公司。基于此，我们认为AI医疗领域仍有相关标的值得挖掘。

　　梁福睿：创新药个股更重视基本面

　　近期创新药板块呈现出快速上涨后的短期休整状态，部分股票的估值有可能跟随市场形成一定泡沫化，但最终或仍会跟随基本面形成共振，因此需要密切跟踪，重点挖掘有基本面支撑的个股，警惕单纯依赖资金推动的个股。

　　陈子扬：对周期板块相对乐观

　　进入8月，国内PMI数据走弱，美国就业数据不好，导致短期风险偏好下降。但市场整体流动性充裕，海外降息预期反弹，短期波折反而可能是调整结构的机会。

　　对于周期板块，我个人相对乐观。从产能周期来讲，很多行业已经逐步出清，盈利开始企稳甚至改善，比如钢铁、农化等，此外，龙头企业估值也很低，“反内卷”为行业提供了宏观叙事，后续可能是市场主线之一。

　　张坚：后市或以结构性行情为主

　　二季度经济数据不错，后续政策刺激紧迫性减弱，叠加关税出现不确定性风险，预期后续市场风险偏好会有所下降。后市可能以结构性行情为主，当前可关注品牌出海、反内卷、低位传统消费/地产链左侧布局等机会。

　　苏俊彦：看好AI算力、军工、银行等

　　个人对8月市场谨慎乐观。乐观的原因是系统性风险落地，“资产荒”推升市场估值上升；谨慎则在于最近市场波动已经开始上升，面临中美贸易摩擦不确定性、美股波动加剧可能扩散风险等扰动因素。

　　投资方向上，目前主要看好AI算力，尽管短期可能有一些波动，但这是成长方向里具备较强基本面的方向；其次是军工板块，预计9月之前风险可能不会很大；另外，具备高股息率的银行板块和半导体设备等潜在方向也值得关注。

　　杨宇：AI、军工存在超预期可能

　　7月份市场总体热度比较高，市场主线很多，风险偏好较高。虽然近期有所调整，但趋势或仍将延续，除非出现比较大级别的风险事件。投资机会上，我认为AI和军工产业链值得继续关注，存在超预期的可能性，另外，经济中出现的新的亮点也值得关注，需要对相关个股进行深度研究。

　　林皓：结构性行情有望延续

　　展望后市，需要密切关注以下变化，包括海外关税政策的变化、国内经济刺激政策的变化、AI产业的变化、机器人产业落地场景、出海的细分成长方向等。

　　由于关税摩擦可能是拉锯战，预计市场长期往脱钩的方向去定价，避险资产和红利的行情有望延续。另一方面，市场流动性依旧宽松，看好与总量相关性低、有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口中有个股独立逻辑的方向，结构性行情有望延续。

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