长光辰芯IPO：全球第三还被“卡脖子”？

　　来源：投资者网

　　《投资者网》张伟

　　日前，工业级图像传感器生产商长春长光辰芯微电子股份有限公司（下称“长光辰芯”或“公司”）递交《招股书》，计划在香港交易所首次公开发行股票（IPO），并在主板上市。

　　营收构成显示，长光辰芯的收入主要来自工业成像、科学成像，这两类产品2024年的营收占比合计约95%，另据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，若按工业成像、科学成像的收入计，长光辰芯在中国图像传感器公司中均排名第一、全球第三。

　　虽然已是行业龙头，长光辰芯所处的赛道却比较小众。2024年，工业成像、科学成像的全球市场规模合计只有41亿元，长光辰芯的营收又几乎全部来自于这两类产品，未来上市后能否在医疗成像等其他领域实现业绩增长，还有待观察。

　　多方合力制造“中国芯”

　　长光辰芯堪称国内“科研机构+社会资本”合力创业的典范。

　　公开资料显示，长光辰芯由王欣洋创立。王欣洋本科毕业于浙江大学，后去英国、荷兰深造。在荷兰读博期间，王欣洋第一次接触到CMOS（互补金属氧化物半导体）图像传感技术，并跟随导师与荷兰飞利浦集团合作研发CMOS图像传感器。

　　博士毕业后，王欣洋先后在Cypress半导体、CMOSIS公司工作，主要从事非消费类CMOS图像传感器的研究，项目大多面向工业、广电和航天等领域，积累了丰富的工业级CMOS图像传感器研究经验。

　　2012年，王欣洋回国后，主导创立长光辰芯。而长光辰芯的诞生，也离不开中科院长春光学精密机械与物理研究所（下称“长春光机所”）的支持。

　　据《中国机器视觉网》的报道，王欣洋是长春光机所以中科院“百人计划”的形式引进，双方看中CMOS图像传感器在国内巨大的市场潜力和相对落后的产业发展现状，决定一拍即合，制造具有“中国芯”的CMOS图像传感器。

　　作为国内光学领域的“摇篮”，长春光机所为长光辰芯提供了技术支持和科研背景。王欣洋在采访中提到，“长光辰芯是一家国有控股的混合所有制企业，半个‘国家队’的血统也让CMOS图像传感器这种非常烧钱的产业变得没那么心酸” 。

　　除了长春光机所，长光辰芯还得到了上市公司及投资机构的支持。

　　股权信息显示，本次赴港上市之前，王欣洋、张艳霞夫妇合计持有长光辰芯49.53%的股份，奥普光电、凌云光两家上市公司分别持有25.56%、10.22%的股份，为长光辰芯两个最大的机构股东。其他股东还包括高瓴创投、国投招商、国策投资、中芯投资、超兴创投等投资机构。

　　产品供应链“受制于人”

　　本次赴港上市，并不是长光辰芯第一次IPO。

　　2023年6月，长光辰芯递交《招股书》，计划在A股科创板上市，拟募资15.57亿元，用于扩大产能、研发中心建设、封装测试线扩展和补充流动资金。

　　结果在被两轮问询之后，长光辰芯于今年1月主动撤回了上市申请。从之前的募资用途来看，长光辰芯IPO主要为了提高在行业中的话语权，这也是与公司在产业链中“受制于人”有关。

　　据本次赴港IPO的《招股书》披露，长光辰芯主要采用fabless模式，简单来说，就是除了研发外，其他环节大多依赖代工。目前，长光辰芯的晶圆代工主要依靠以色列高塔半导体（Tower）和韩国东部高科（DB HiTek），2024年两者采购占比合计约47.5%；封装则依靠日本KFT公司。

　　2022年至2024年，长光辰芯向前五大供应商的采购额在年度采购总额中的占比分别为77.9%、74.7%、63.7%。2024年，长光辰芯前四大供应商分别来自以色列、韩国和日本。

　　长光辰芯表示，地缘政治风险若升级，可能导致产能中断，目前公司也正在积极探索国内替代方案。早在2020年，长光辰芯就成立了子公司攻关封装技术，并从2022年开始自主开展少量芯片封装。

　　本次IPO，长光辰芯计划将募集资金用于支持公司在工业成像、科学成像、专业影像、医疗成像解决方案等应用场景的持续研发及产品迭代。

　　业务小众如何突围？

　　资料显示，CMOS图像传感器的应用主要分为消费级和非消费级两大领域。其中，消费级包括智能手机、数码相机、汽车电子、安控消防等。目前，消费级CMOS图像传感器在整个行业中的占比超过了80%。

　　长光辰芯则是避开消费级的红海，专攻非消费级的CMOS图像传感器业务。《招股书》显示，长光辰芯的业务形成了工业成像、科学成像、专业影像、医疗成像四大矩阵，能提供超50款标准产品。

　　但非消费级的瓶颈也很明显，就是行业小众、成长空间有限。以工业成像、科学成像为例，这两个板块2024年在整个CMOS图像传感器行业的市占率合计也只有3%左右，全球市场规模刚超过40亿元。

　　再回到企业本身，虽然长光辰芯的业务有4个板块，但实际上2024年的营收主要来自工业成像、科学成像（占比合计约95%）。专业影像、医疗成像的销售收入分别为980万元、2024万元，营收占比分别为1.5%、3%。

　　（图片1：长光辰芯的营收构成）

　　此前赴A股IPO时，长光辰芯曾计划募资4亿元用于专业影像、医疗成像的项目建设，第二轮问询时，科创板要求长光辰芯说明“是否具备开展医疗成像领域的技术支持”。或许监管认为，长光辰芯在这两个领域的技术储备不足，无需募资4亿元进行相关投入。

　　虽然赴港上市不会收到此类问询，但从目前的营收构成来看，长光辰芯暂时只能依靠工业成像、科学成像这两块业务。

　　值得注意的是，长光辰芯科学成像的收入还在萎缩，从2022年的2.87亿元降至2024年的1.92亿元，跌幅超过33%。而科学成像的收入减少，与长春光机所的贡献减少有关。

　　《招股书》显示，长春光机所及其关联方对长光辰芯的销售贡献率从2022年的22.5%降至2024年5.8%，若长春光机所及其关联方的贡献率进一步降低，长光辰芯未来是否只能依赖工业成像？也存在这种可能性。

　　长光辰芯引用弗若斯特沙利文的预测称，到2029年全球CMOS图像传感器的市场规模将超过2000亿元。只是，在这其中，非消费级的比例能有多大？长光辰芯又能获得多大的蛋糕？公司上市后能否通过医疗成像等新兴领域打开成长空间，都还充满不确定性。（思维财经出品）■