白酒股该减持还是低位加仓？百亿基金经理分歧加剧

　　（来源：银柿财经）

　　白酒股的低估值与红利属性，似乎是张坤此次加仓的原因

　　二季度中证白酒指数下跌13.47%，在各行业板块中表现垫底。应该止损还是“抄底”？公募基金经理二季度给出了不同的答案。

　　同花顺iFinD数据显示，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等白酒股在二季度均被公募行业整体减持。就主动偏股基金的持仓来看，兴业证券首席策略分析师张启尧团队统计的数据显示，白酒成为二季度被减仓最多的二级行业，贵州茅台、五粮液两只白酒股仓位环比下降幅度居前。

　　几位以重仓白酒而闻名的基金经理，在二季度的选择则出现分歧。今年一季度还在加仓白酒的萧楠，二季度观点“逆转”；胡昕炜、刘彦春对白酒股进行“大甩卖”。张坤则成了“逆行者”，增持多只白酒股。同花顺iFinD数据显示，在二季度加仓贵州茅台的主动权益基金中，张坤管理的易方达蓝筹精选加仓12.44万股，位居第一。

　　公募整体减持白酒

　　二季度，多只白酒股遭到公募行业减持。

　　同花顺iFinD数据显示，按照持股总市值计算，贵州茅台仍为公募基金第二大重仓股，但较一季度持仓数下降了178.8万股，持有贵州茅台的基金数量环比减少了111只。

　　五粮液、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒四只白酒股，二季度均被减持超过1000万股。洋河股份被减持2495.35万股，在公募基金重仓股的排名中也从一季度的第66名迅速下滑至二季度的110名开外。

　　兴业证券首席策略分析师张启尧团队，统计了主动偏股基金二季度持仓变化。数据显示，从二级行业来看，白酒是被减仓最多的行业；在个股方面，贵州茅台、五粮液仓位环比下降幅度居前。

　　胡昕炜、刘彦春大手笔减持

　　减仓白酒的基金经理中不乏多位消费行业的知名“投手”。

　　例如易方达基金的萧楠。一季度他曾增持白酒并表示：“当前配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。”

　　在最新披露的二季报中，萧楠坦称一季度的增持“给我们带来了较大的损失”，并对部分公司表达了失望情绪：“一些龙头企业面对需求不强的市场，不珍视品牌长期价值，坚持增加供给，以批价大幅度下跌为代价，换取短期业绩小幅度增长。”

　　图源：易方达消费行业2025年二季报

　　同花顺iFinD显示，萧楠二季度减持了贵州茅台、山西汾酒，后者二季度持仓数量环比下降近20%，是他减持幅度最大的个股。另外两只白酒股，五粮液获得小幅度增持，古井贡酒（000596.SZ）持仓保持不变。

　　与萧楠的态度反复不同，汇添富基金的胡昕炜在管规模最大、时间最长的汇添富消费行业已经连续6个季度减持贵州茅台、连续4个季度减持五粮液。

　　在今年二季度，胡昕炜几乎是对白酒股“大甩卖”。汇添富消费行业混合二季度持有泸州老窖、五粮液的数量环比分别下降73.53%、64.58%，两只个股也从一季度的第三、第五大重仓股，滑落至第九、第十大重仓股。

　　景顺长城的百亿基金经理刘彦春减持白酒股的幅度更大。他旗下的6只基金，二季度均不同程度减持了重仓股中的白酒股。其中，景顺长城集英成长此前连续24个季度重仓的五粮液、泸州老窖，连续12个季度重仓的古井贡酒，在今年二季度全部退出该基金前十大重仓股之列。仅剩的2只白酒股贵州茅台、山西汾酒，在二季度也均被减持。

　　张坤“逆行”

　　在白酒股不被看好的时刻，“白酒一哥”张坤站出来了。

　　他在管的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有三只基金，在二季度全部选择加仓白酒股。其中，张坤代表作易方达蓝筹精选，二季度大手笔增持了泸州老窖、山西汾酒，持仓数量环比增幅均超25%；五粮液、贵州茅台也获得加仓，同花顺iFinD数据显示，在二季度加仓贵州茅台的主动权益基金中，张坤管理的易方达蓝筹精选加仓12.44万股，位居第一。

　　但是洋河股份却被张坤“区别对待”。二季度同步退出易方达蓝筹精选、易方达优质精选的前十大重仓股。