中金：维持首程控股“跑赢行业”评级 升目标价至2.60港元

　　中金发布研报称，维持首程控股（00697）2025-2026年归母净利润预测6.04亿港元及7.06亿港元不变（同比+47%及+17%），维持“跑赢行业”评级，考虑到公司机器人布局进一步深化，该行提高目标价4%至2.60港元，目标价对应2.0倍2025年市净率，较当前股价隐含56%的上行空间。公司当前交易于1.3倍2025年市净率和1.2倍2026年市净率。

　　6月26日，首程控股组织机器人产业生态峰会，会场集中签约宇树科技等50余家机器人企业；7月3日，公司发布公告，子公司管理的“北京机器人基金”追加投资宇树科技。

　　中金主要观点如下：

　　投资&运营双轮驱动，机器人战略明确

　　2025年以人形机器人为代表的具身智能产品进入场景验证期，该行看好工业、商用部署潜力。首程控股目标为全链条服务商，在机器人领域积极有为：

　　投资端：2024年1月19日，首程控股发布公告，公司与北京国管旗下公司共同成立北京机器人基金，管理规模100亿元，至今已投资人形机器人本体、具身智能算法、脑机接口等创新领域。其中，宇树机器人为全球四足机器人龙头公司，2024年全球市占率70%（按销量，高工机器人统计），该行认为公司此次追加投资有望享受优质资产发展红利。

　　运营端：首程机器人科技产业有限公司2025年2月成立，聚焦机器人销售代理、融资租赁、供应链管理等，为初创企业提供产业运营经验，该行认为有望2025年贡献规模化收入。此外，公司发布全球首个“机器人综合体验店”，服务于多场景销售。

　　流动性改善，港股机器人链估值提升

　　该行观察到2025年港股机器人企业相对A股估值溢价，主要原因为：1）新股催化，如人形、协作、AMR等细分赛道头部企业赴港上市；2）流动性改善，企业进入港股通、港股指数后享受全球科技型资金关注。考虑到首程控股在机器人领域深入布局，该行认为存在估值提升空间。

　　风险提示：机器人场景落地进度缓慢；港股机器人板块估值波动。