特斯拉为何陷入困境？

　　马斯克在政治光谱的左右两派都树了敌，还损害了特斯拉的品牌形象。但分析师表示，将特斯拉的所有困境都归咎于马斯克是错误的。

　　特斯拉（TSLA）的多头们对 CEO 埃隆・马斯克极为愤怒。

　　在他们看来，要是马斯克能把更多时间投入到业务上，少掺和政治，特斯拉就能重回正轨。

　　“我们认为这是特斯拉发展历程中的一个临界点，最终特斯拉董事会需要立即采取行动，为马斯克未来的政治野心和行动设定规则，” 韦德布什证券公司的丹・艾夫斯周二上午写道。他认为，马斯克最新的政治举动 —— 成立 “美国党”—— 已经太过分了。

　　不过，尽管特斯拉的困境与马斯克有关，但可能比马斯克因政治、游戏、火星殖民等事务分心更复杂。

　　需求不断萎缩 —— 原因何在？

　　1 月份创纪录的第四季度交付报告似乎表明特斯拉一切安好，但这并不能说明全部情况。

　　2024 年，特斯拉交付了 178 万辆汽车，低于 2023 年的 180 万辆。这是特斯拉有史以来首次出现年度交付量同比下降。

　　特斯拉第一季度的报告也不尽如人意，第二季度的交付量也没好多少。第二季度，特斯拉在全球交付了 384，122 辆汽车，同比下降 13.5%。

　　疲软的迹象最初出现在欧洲，当地多个汽车行业组织报告销量大幅下滑。

　　欧洲汽车制造商协会的数据显示，最近，特斯拉 5 月份在欧洲的电动汽车注册量（可作为销量的参考）同比下降 27.9%。与此同时，该地区（包括英国和欧洲自由贸易联盟）的整体电动汽车注册量 5 月份增长了 25%，而总注册量下降了 0.6%。

　　在美国本土，考克斯汽车公司估计，第二季度美国的销量约为 13.2 万辆，同比大幅下降 19.5%。

　　考克斯汽车行业洞察总监斯蒂芬妮・瓦尔迪兹・斯特雷蒂告诉雅虎财经，销量的下滑凸显出 “竞争加剧、车型阵容老化以及国内市场出现品牌疲劳等因素引发的衰退”。

　　与此同时，特斯拉的股价下跌了超过 25%。

　　尽管马斯克效应以及随之而来的品牌 “疲劳” 不容忽视，但特斯拉的产品面临着来自通用汽车、福特、现代以及欧洲的大众等公司在电动汽车领域的激烈竞争。

　　该公司最畅销的 Model Y SUV 升级版本有望提振销量，但事实似乎并非如此。

　　一个重要的问题是，价格亲民的特斯拉电动汽车何时推出，这可能会吸引大量新客户。德意志银行分析师爱迪生・余所说的所谓 Model Q，已经是迫在眉睫。

　　“价格亲民的电动汽车在哪里？特斯拉承诺已久的经济型车型仍未推出，而现在消费者有超过 70 款电动车型可供选择 —— 其中许多车型越来越有吸引力，价格也很有竞争力，” 瓦尔迪兹・斯特雷蒂说。

　　漫长的等待仍在继续。

　　特斯拉的 “摇钱树” 正在消失（拜特朗普所赐）

　　华尔街也越来越担心，由于特朗普的《一项宏伟美丽的法案》（BBB），电动汽车税收抵免和监管积分将会取消。

　　消费者 7500 美元税收抵免将于 9 月 30 日到期，这从需求角度来看，对特斯拉等电动汽车制造商以及通用汽车、福特等传统汽车制造商来说都将是一个巨大的打击。

　　但《一项宏伟美丽的法案》的影响不止于此，它还威胁到了特斯拉的一大赚钱业务 —— 监管积分销售。

　　该法案降低了对未达到美国环保署（EPA）企业平均燃油经济性（CAFE）标准的汽车制造商的罚款。因此，未达到环保署标准的汽车制造商不再需要缴纳罚款，这就消除了市场对特斯拉积分的需求。

　　威廉・布莱尔分析师杰德・多尔斯海默写道：“我们估计，特斯拉 75% 的监管积分收入与企业平均燃油经济性标准相关，我们在模型中将其计入今年第三季度，到 2027 年则将其归零。” 这将对特斯拉的利润造成重大打击。

　　《一项宏伟美丽的法案》基本上对特斯拉的净利润造成了双重打击。

　　“（该法案）通过从 2025 年 9 月 30 日起取消 7500 美元的联邦电动汽车税收抵免，使特斯拉汽车变得更加昂贵，并且通过废除美国国家公路交通安全管理局的企业平均燃油经济性标准，减少了特斯拉能够向传统汽车制造商出售的纯电动汽车积分数量，”CFRA 分析师加勒特・纳尔逊告诉雅虎财经。

　　2024 年，特斯拉通过出售积分获得了 28 亿美元的收入，占公司总毛利润的 16%。瓦尔迪兹・斯特雷蒂补充说，如果不是第一季度的监管积分销售，该公司本季度可能会出现亏损。

　　纳尔逊表示，与汽车业务相比，监管积分业务 “对特斯拉来说是一个利润率非常高的收入来源”。此外，该法案还取消了对太阳能项目的税收抵免，“包括过去几年一直是特斯拉部署增长主要驱动力的电网规模项目，” 他说。

　　对自动驾驶出租车的巨大赌注

　　汽车行业通常是一个高固定成本、低利润率的行业。这也是马斯克一直在将特斯拉的未来重塑为人工智能和 “具身智能”（即机器人和自动驾驶出租车）领域的原因。

　　虽然特斯拉的 Optimus 机器人还需要数年时间才能部署，但它的自动驾驶出租车测试目前正在得克萨斯州的奥斯汀进行。

　　尽管上月末的测试似乎进展顺利，但最近的自动驾驶出租车行驶视频显示，特斯拉的车辆超速行驶，还出现了占用专用转弯车道行驶、越过双黄线等交通违规行为。

　　尽管政府监管机构表示他们正在密切关注，但进一步的测试以及更多车辆加入测试，对特斯拉来说可能是个好消息。马斯克吹捧人工智能和自动驾驶将创造数万亿美元的价值，以弥补其核心汽车业务不断下滑的业绩。

　　布莱尔的多尔斯海默预计，特斯拉的股价及其市盈率将面临更大压力，但自动驾驶出租车测试可能前景光明。“从积极的方面来看，我们将期待更多关于自动驾驶出租车推出的数据点，以重建投资者信心，” 他写道。

　　“鉴于其在全球范围内无与伦比的规模和范围，我们认为特斯拉有机会占据自动驾驶市场，并在未来将其技术授权给美国和全球其他汽车厂商，” 韦德布什的艾夫斯上周写道。

　　竞争对手如字母表公司（GOOG）旗下的 Waymo（目前在自动驾驶出租车领域处于领先地位）仍在扩张，并带来了激烈的竞争。亚马逊（AMZN）也在通过其 Zoox 部门加大投入，开设了新的生产设施。

　　考克斯的瓦尔迪兹・斯特雷蒂认为，即使有了机器人和自动驾驶技术，特斯拉仍有很多事情要做 —— 从扩大电池生产规模，到优化产品线，再到应对政策和监管审查。

　　无论马斯克是否分心，公司都需要专注。

　　“执行力 —— 而不仅仅是创新 —— 将决定特斯拉的下一个篇章，” 瓦尔迪兹・斯特雷蒂说。

　　本文作者普拉斯・萨布拉马尼亚是雅虎财经的首席汽车记者。