专题：2025基金年中大盘点：最高涨超88% 超120只基金清盘
专栏：投教学苑Π
上半年市场复盘：
科技与新消费双轮驱动，结构性行情凸显
2025年上半年，A股在内外扰动中走出分化格局，A股市场震荡走高，主要股指均呈上涨态势，万得全A累计上涨5.83%，但小盘风格显著占优，北证50（+39.45%）、微盘指数（+36.41%）领涨，中证2000、中证1000均累涨超5%，高弹性资产受到资金追逐。
【2025上半年万得全A上涨5.83%，风格上小盘相对占优】
数据来源：Wind，统计区间为2025.1.1-2025.6.30，指数历史涨跌幅不预示其未来表现。
行业层面，在全球贵金属价格持续走高的背景下，上半年有色金属以18.12%的涨幅位居行业涨幅榜榜首，银行（+13.10%）、国防军工（+12.99%）分列涨幅前三。DeepSeek技术突破引发AI产业链共振，人工智能、机器人、数字货币等概念轮番表现，高股息板块（如银行）和科技成长板块形成“哑铃两端”，成为市场核心主线。
【申万一级行业上半年涨跌幅%】
下半年展望
立足自主可控和新消费，锚定三大核心主线
主线一：科技自主可控——政策与产业共振催生机会
从外部环境看，特朗普政府“对等关税”持续加码，科技封锁层层收紧，科技领域的“自主可控”已不再是选择题，而是必答题。外部压力正倒逼国内产业链加速升级，回顾2018年关税落地后的市场表现，国防军工、银行等自主可控板块抗跌性显著，而当前“二十大”与“十四五”规划更明确将半导体、AI等领域列为国家战略，政策支持力度空前。
【我国对于自主可控重点领域已做出指引】
数据来源：华宝基金，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》
资本开支则是科技股估值修复的“引擎”。参考美股经验，ChatGPT问世后，美股科技巨头资本开支增速回升，直接带动指数普涨，反观国内，科技巨头的资本开支占营收比仍有提升空间，国内科技创新周期的位置可类比于2023年Q1的美股，目前正处于加速期，估值“洼地”特征明显，修复潜力值得期待。
【港股、美股对应龙头资本开支绝对值对比】
具体到细分领域，机会主要集中在两大方向：
•AI与半导体：AI大模型商用落地推动算力需求爆发，国内GPU、服务器产业链直接受益；半导体设备国产化率加速突破，光刻胶单体合成、电子特气提纯等“卡脖子”环节已进入业绩释放期。
•新能源技术迭代：光伏领域TOPCon电池、HJT技术渗透率快速提升，新能源车800V电驱系统普及，供给侧改革下，行业盈利逐步修复，龙头企业在技术迭代中进一步巩固优势。
（联接A：023407；联接C：023408）
主线二：新消费升级——Z世代主导的“情绪经济”
消费市场正在经历一场“代际革命”，Z世代的崛起正重塑消费逻辑，消费品正经历从“买产品”到“买体验”的变革。 过去，居民或许更看重“性价比”，而如今在高杠杆率背景下，消费重心转向“体验升级”。这一点可参考日本1990年代经济泡沫破裂后产业格局的深层调整逻辑，低利率环境中，新消费（服务、可选消费）因抗周期属性更容易跑出超额收益。
【日股新消费指数大幅跑赢日经225指数】
目前中债10年期收益率处于近10年低位，而中国Z世代兼具冲动消费与性价比追求的矛盾性特征，正驱动以情绪价值为核心的新消费业态结构性崛起。
【中国Z世代热衷于追随品牌和高端购物】
Z世代消费特征解码，三大趋势爆发：
•情绪价值消费：剧本杀、潮玩、宠物殡葬等“非必需”消费走红，“为情绪买单”成为新潮流；
•国潮品牌崛起：新消费品牌通过IP联名、场景化营销圈粉年轻客群，国货美妆、新茶饮赛道持续高增，“国潮”不再是口号而是真需求；
•体验式服务复苏：露营、滑雪、沉浸式剧场等线下体验业态热度回升，线下消费场景的“新鲜感”成核心竞争力。
主线三：供给出清——产能周期视角下的价值重估
从经济复苏视角看，供给出清不仅是行业自身的“提质增效”，更是经济内生动能复苏的重要支撑。当前外需受关税不确定性扰动，“抢出口”动能趋弱；内需中地产链仍待企稳，通胀预期偏淡，在需求强劲复苏之前，率先实现供给出清和重新扩张的领域有望占优，包括工业金属、锂电池、创新药、商用车等。
在这样的宏观背景下，估值维度也呈现出新的特点。在低利率环境与资产荒的双重压力下“分红确定性强的红利板块”走红，2024年A股盈利下滑3%的背景下，上市公司分红规模逆势增长5%，红利的“防御价值”在弱复苏中更突出。但红利板块内部产生分化，股息率不再是唯一标准，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，分红稳定、盈利质量高的白马企业有望在中长期持续受益，核心是聚焦具备稳定分红能力（红利属性）和行业龙头地位（白马属性）的核心资产，消费龙头、公用事业、电信、银行等领域均有机会。
2025下半年，A股市场或在政策托底、产业升级与消费转型中寻求动态平衡。科技自主可控是破局的核心引擎，新消费升级驱动结构性增长，供给出清则筑牢价值投资的安全边际。华宝基金将聚焦三大主线深耕厚植，以产业趋势为锚，精选具备深厚“护城河”的优质企业，与投资者共同捕捉下半年投资机遇。
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风险提示：本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化，文中所涉及个股仅为展示，任何情况下不作为对任何人的投资建议。
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