美银证券：上调小米集团-W目标价至69港元 重申“买入”评级

　　美银证券发布研报称，将小米集团-W（01810）2025-2027年调整后盈利预测上调7-16%，2025/2026/2027年电动汽车出货量预测从37万/62万/80万辆上调至40.9万/70万/95万辆，重申“买入”评级，基于22倍市盈率将目标价从66港元上调至69港元。该行将电动汽车业务的市销率从5倍下调至4倍，看到此前对YU7发布的高预期在6月以来股价上涨10%后已基本反映在股价中。

　　报告指，基于小米“每年推出一款车型”的战略，认为小米已经在开发第三款电动汽车车型，并将于2026年推出。此外，注意到市场需求旺盛，YU7在开售18小时内就获得了24万辆预订单，而SU7仍有六个月的待交付订单，相信正在建设中的第三工厂可以满足需求。

　　该行称，小米2025年一季度汽车业务毛利率达到23%，为同业最高。该行预计小米电动汽车毛利率将从2025年的25%快速提升至2026/2027年的26%/27%。在资产负债表方面，中国汽车制造商普遍呈现负现金周期，应付账款天数极高，而小米过去三年负债率一直低于10%。6月初，多家中国汽车制造商承诺将在60天内支付零部件供应商，该行预计小米面临的压力较小，因其应付账款天数较低且资产负债表强劲。