中加基金权益周报︱股债跷跷板扰动，债市先弱后强

　　市场回顾与分析         

　　一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1110亿、6416亿和1150亿，净融资额为1110亿、5604亿和1093亿。金融债（不含政金债）共计发行规模839亿，净融资额612亿。非金信用债共计发行规模2889亿，净融资额11亿。可转债新券发行2只，预计融资规模39亿元。

　　二级市场回顾 上周债市整体表现偏震荡。主要影响因素包括：跨季资金面、以伊停火、阅兵消息、市场情绪等。

　　流动性跟踪 上周央行OMO净投放，MLF超额续作，呵护跨季资金面。最终R001和R007分别较前周上行1.2BP和上行32.9BP。

　　政策与基本面 5月工业企业利润增速转负，在基数效应拖累之外，价格战和关税冲击对企业的负面影响显现。高频数据来看：生产端环比平稳，消费端仍偏低迷，价格端持续承压，以伊停火油价大跌。

　　海外市场 美联储多官员表态偏鸽，美经济数据转弱，市场对年内降息预期上升。10年期美债收盘在4.29%，较前周下行9BP。

　　权益市场 受伊以冲突缓和影响，市场风偏大幅提升，上周A股多数宽基指数收涨，计算机、军工、非银金融领涨。具体而言，万得全A上涨3.56%，万得微盘股指数大涨6.94%，沪深300收涨1.95%，创业板大涨5.69%。A股成交大幅放量，日均成交额1.49万亿，周度日均成交量增加2716.46 亿。截至2025年6月26日，全A融资余额18，265.35 亿，较6月19日增加173.68亿。                          债市策略展望         7月债市利多因素在增多，但央行二季度货政例会主基调边际收敛或阶段性引发市场情绪回调。从历史经验来看，7月债市多头力量有望加强：一是7月资金季节性转松相对确定，对短久期品种及卷利差交易依然较为有利；二是季度末MPA考核结束，存单到期高峰过去，银行负债压力缓解，对债券配置力度有望增强；三是保险下半年大概率触发利率调整机制，或推动保险增配长债。但央行二季度货币例会政策基调表态边际收敛，市场对三季度降准预期有所回调，后期中美谈判进展以及股市波动或仍对债市情绪形成压制，短期内债市突破关键点位略有犹豫。策略上推荐中短期信用下沉加长久期利率债的哑铃型组合。转债方面，年内供需矛盾仍在，随着部分银行转债强赎退市，底仓品种更加稀缺，转债估值仍有支撑。但转债指数已经到达震荡区间的上沿，指数性机会仍需要等待催化剂，抗跌性已随价格抬升而相应减弱，要注意底仓品种的选择和切换。            

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