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来源：创业邦
作者丨薛皓皓
6月30日，2025年的年中，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（以下简称“摩尔线程”）和沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦”），同时向A股科创板递交招股书，开启了“IPO竞速大赛”，争夺中国通用GPU第一股！
两家公司均为估值超200亿元的AI芯片独角兽企业，产品均为AI智算中心亟需的通用GPU芯片。它们均在前几个月开启上市辅导：摩尔线程于2024年11月开启上市辅导，沐曦于2025年1月开启上市辅导。
值得一提的是，另两家AI芯片独角兽企业壁仞科技和燧原科技比上述两家更早开启A股上市辅导，但至今未正式提交招股书。有市场消息称，壁仞科技将转而谋求港股上市，燧原科技将在之后递交A股招股书，
上演“IPO竞速赛”，是摩尔线程和沐曦不得不做出的抉择。AI芯片是一个烧钱的行业，巨额研发投入和持续亏损，使得两家公司需要资本市场持续输血。
两家公司背后是一众知名投资机构，其中红杉中国、联想创投等机构在这两家公司都下了注。
根据招股书，两家公司的产品仍然和英伟达的GPU产品存在着2代左右的差距。并且根据IDC报告，在国产AI芯片的国内市占率上，它们还需追赶华为昇腾系列，华为昇腾占有20%左右的市场份额（英伟达中国特供版占70%）。
摩尔线程：英伟达全球副总裁创业，拟募资80亿
中国GPU市场规模在AI催化下，正经历着一年翻一倍的高速增长，已从2020年400亿元增长到2024年超1600亿元。
摩尔线程由前英伟达全球副总裁张建中创立，他在英伟达时负责整个中国区的业务。2020年，他看到了中国AI产业的巨大机会，便和其他英伟达的同事一起在北京创立了摩尔线程。
图源：
摩尔线程
张建中在英伟达并非主要负责研发工作，而更专注于市场拓展业务，具备丰富市场拓展经验。曾在英伟达参与GPU架构研发的张钰勃担任CTO，主导芯片研发工作。
创立四年，摩尔线程以每年研发一代GPU架构的速度迭代产品，依次推出了苏堤、春晓、曲院和平湖。这四代产品分别面向AI智算和消费级场景的具体产品，此外它还推出了KUAE2集群产品，支持万张GPU卡的同时训练或推理。
尽管迭代四代，但是摩尔线程和英伟达的技术差距仍然是无法跨越的鸿沟。公司最新公布第四代GPU平湖的S5000板卡，算力超过了英伟达的2020年发布的A100，但和后者2022年发布的H100仍有差距。
2023年，摩尔线程被列入美国商务部的实体清单，限制其获得受美国出口管制的商品、软件和技术。
从营收来看，2022年、2023年、2024年，公司营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，近三年营业收入复合增长率为209%。在净利润方面，虽然持续亏损中，累计亏损超50亿元，但是亏损正在收窄，三年净利润分别为-18.39亿元、-16.73亿元、-14.92亿元。
从收入结构看，2024年的3/4营收来自AI智算，其中AI智算的集群（比如KUAE2）营收近2亿元，占总体营收一半，AI智算的板卡占30%。另外的1/4收入来自图形加速卡，包括了桌面级和专业级。
在营收高速增长的同时，摩尔线程始终在研发支出上进行高额投入，近三年研发支出分别为11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元。2024年，研发支出是营收的3倍之多。
对于本次募资，摩尔线程计划募资80亿元，主要用于支持研发新一代的AI训推一体芯片和自主可控图形芯片项目。
沐曦：AMD通用GPU总设计师创业，营收暴增超4000%
相比于摩尔线程，沐曦显得更加低调。创始人陈维良是一位具有20余年芯片研发经验的工程师，自2007年至2020年，他曾担任AMD的全球通用GPU的总设计师，主导完成了15款高性能产品的研发和流片。
图源：
沐曦公众号
同样在2020年，他同样看到了国内AI芯片的机会，就和AMD的同事一起创办了沐曦，总部位于上海。
成立以来，沐曦把产品研发重心放于面向AI智算中心的AI芯片上，并未向摩尔线程一样，研发多款图形渲染GPU。
发展至今，公司推出了训推一体GPU和智算推理GPU两类，共5种型号产品，这些产品主要用于支持AI大模型的训练、推理等方面。在图形渲染GPU方面，沐曦仅推出了一种型号产品。
沐曦并未公布产品的算力，但是它表示目前旗舰型号曦云C500的算力达到国内第一梯队水平。
目前，沐曦已实现了千卡集群的大规模商业化应用，正在推动万卡集群。并且，公司表示产品已成功支持 128B MoE 大模型等完成全量预训练，GPU产品累计销量超过25000颗。
和摩尔线程不同的是，沐曦并未被列入美国商务部的实体清单，不过公司表示其研发所用EDA、IP和HBM采购自境外，而美国政策对公司在这些方面产生不利影响。
在营收方面，沐曦近三年呈现出了爆发式增长。2022年、2023年和2024年，沐曦营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，年复合增长4074%。该增长率远远高于摩尔线程（三年复合增长209%）。
净利润方面，近三年分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。三年累计亏损30亿元，小于摩尔线程。
沐曦公布了今年一季度的财务数据，营收为3.20亿元，亏损2.33亿元。
从收入结构看，沐曦营收依赖于训推一体的GPU板卡和GPU服务器，两者营收分别占比68.99%和28.29%。今年一季度，它的训推一体的GPU板卡营收占比高达97.55%。
在研发投入方面，沐曦近三年的研发投入分别为6.48亿元、6.99亿元和9.01亿元。它维持着高额研发投入，但是研发占营收的比重低于摩尔线程。
本次上市，沐曦计划筹集资金50亿元，用于新一代通用GPU的研发和产业化。
估值都超二百亿，知名机构加持
两家公司成立时间相近，IPO时间相似，而且他们都由众多明星投资机构加持。
摩尔线程成立以来，一共完成6轮融资。2020年末，它获得了来自五源资本、红杉中国、闻名投资及和而泰的天使轮投资。此后，红杉中国和五源资本连续追加投资。摩尔线程背后的其它知名机构包括深创投、国盛资本、联想创投、腾讯投资等。
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根据招股书，最新估值约为246亿元。
摩尔线程创始人张建中合计控制36.36%股权，为公司实际控制人。深圳明皓、国盛资本、红杉资本分别持股4.98%、4.90%和4.79%。
对于沐曦而言，它一共完成8轮融资。2020年，它获得了和利资本和泰达科投的8000万元天使轮投资，此后和利资本多次追加投资。它背后的其它知名投资方包括经纬创投、红杉中国、东方富海、招商资本、葛卫东的混沌投资等。
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根据招股书，按照最近一次外部股权融资对应的投后估值为 211亿元。
公司创始人陈维良持股22.94%，为公司实际控制人。葛卫东及一致行动人合计持股7.48%，经纬创投合计持股5.13%。
值得一提的是，这两家公司背后有几家共同的投资方。其中红杉中国是两家公司早期核心投资方，参与了两家公司数轮投资，分别持有沐曦和摩尔线程发行前4.19%、4.79%的股份，可能是此次IPO的大赢家。
AI芯片股是A股市场的稀缺标的，目前涉及AI芯片概念的A股上市公司主要为海光信息和寒武纪。
这两家公司由于AI风口，使得其市值在近来年来大增。海光信息在2022年8月上市首日市值为1470亿元，如今市值已达3200亿元，市值翻倍；作为国内ASIC芯片第一股的寒武纪（ASIC芯片和通用GPU芯片为AI芯片两种类型），2023年市值为200亿元，最新市值已是2300多亿元，两年涨了10倍。
根据IDC数据，从国内的国产AI芯片竞争格局而言，市占率最高的不是海光信息和寒武纪，也不是摩尔线程和沐曦，而是华为。
华为推出的昇腾910系列芯片，其单卡算力性能已经逼近英伟达上一代AI芯片H100，而华为的AI智算集群产品CloudMatirx 384产品，搭载了384颗昇腾910C芯片，通过芯片间高性能的互联互通，来突破单个芯片算力薄弱的局限，实现整体匹敌英伟达最新一代AI智算集群产品GB200的整体性能。
目前，摩尔线程和沐曦尚需在技术和市占率上追赶华为，不过从国内AI芯片行业发展而言，和美国AI芯片的差距正在肉眼可见的缩小。
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