浮亏超百亿，高瓴“割肉”隆基绿能

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　　来源：环球老虎财经app

　　市值已经缩水至千亿附近的隆基绿能宣布，长情四年的股东高瓴拟对其减持。从成本来看，近年来高瓴投资隆基绿能累计花费了约165亿元，但现如今其只剩下约60亿元持股市值，总体浮亏已超百亿。

　　高瓴，似乎要败走隆基绿能。

　　6月6日，隆基绿能官宣高瓴旗下二级市场投资基金管理平台HHLR拟自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，减持公司股份不超过3789.02万股，不超过公司总股本的0.5%。

　　而截至6月9日，HHLR持有隆基绿能股份市值约为60亿元。根据测算，HHLR受让股份耗资叠加回购累计花费则高达约165亿元。

　　这意味着，高瓴已经浮亏超百亿元。有意思的是，在入股隆基绿能之初，高瓴一度浮盈超百亿；与现状相比，结局反差可谓巨大。

　　“忍痛”

　　减持

　　隆基绿能遭遇高瓴减持。

　　6月6日晚间，隆基绿能发布公告称，HHLR管理有限公司（后称“HHLR”）拟自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持其持有的公司股份不超过3789.02万股，不超过公司总股本的0.5%。

　　截至公告日，HHLR持有隆基绿能4.16亿股，占总股本的5.5%。如按照计划完成全部减持，其将不再是公司持股5%以上股东。

　　资料显示，HHLR是高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台，由独立二级投资团队负责管理和运营。据悉，高瓴入股隆基绿能已有四年，但这一次的减持，实则是在大额浮亏下“忍痛”进行的。

　　回溯历史，隆基绿能于2020年12月20日宣布，股东李春安将其所持有2.26亿股折合6%的股份转让给HHLR，转让价格为70元/股，交易对价总额为158.41亿元。此后，HHLR又于2024年4月19日至二季度末合计增持3883.91万股隆基绿能股份。

　　据估算，HHLR受让李春安持股耗资叠加此后回购两项累计花费约165亿元。而截至6月9日，隆基绿能报收14.48元/股，HHLR持有公司股份市值约为60亿元，这意味着高瓴或已经浮亏超百亿元。

　　值得一提的是，此次减持也“唤醒”了市场曾经的回忆。此前，高瓴一度因对隆基绿能股份实施转融通操作而受到外界关注。

　　时间回到2021、2022年年中。此时，隆基绿能经过两次分红送转，这使得HHLR手持公司股份数量由2.26亿股增加至4.44亿股，持股占比则维持在5.85%。

　　2023年3月20日，隆基绿能发布公告称，HHLR参与转融通证券出借，出借其手中持有公司的6448.46万股股份，占比0.85%，出借期限为182天；同时，HHLR计划在未来90日内继续将其持有不超过公司总股本0.15%的股份用于转融通证券出借，出借期限不超过182天。

　　所以，HHLR合计参与转融通证券出借业务借出1%股份，持股比例降至4.85%，持股数降至3.68亿股。彼时，隆基绿能公告称HHLR此举不属于减持。

　　最终，在隆基绿能2023年三季报中，公司表示HHLR通过转融通方式出借的股份已全部到期归还。但截至三季度末，HHLR持有公司仅4.98%股份，持股数量减少至3.78亿股。这意味着，高瓴利用转融通期间持股比例下降5%以下时，完成了部分减持。

　　很快，高瓴的这一操作引来了监管关注并很快“反转”。

　　2023年11月8日，隆基绿能宣布HHLR收到证监会下发的立案告知书，涉嫌违反限制性规定转让股票。随即，HHLR也在2024年4月19日承诺在1个月内购回此前被立案减持部分的全部股份，并最终使得其持股数量回升至4.16亿股，持股比例占据总股本的5.5%。

　　四年守候

　　换来百亿浮亏

　　高瓴入股隆基绿能之初其实并非一时兴起。

　　事实上，在宣布投资隆基绿能的2020年，高瓴还“入局”了恩捷股份、宁德时代等新能源企业，且借势产业浪潮已经斩获不少浮盈。

　　譬如，高瓴于2020年9月3日以72元的价格参与恩捷股份定增，共投入约25.38亿元。更早之前的同年7月17日，其还以161元的价格参与宁德时代定增，共投入约100亿元。到2020年12月20日与隆基绿能股东传出股权交易的消息之时，恩捷股份已经上涨至126.69元，宁德时代的股价也飙升到289.99元。

　　2021年2月，高瓴正式完成协议转让股份过户登记手续，成为隆基绿能前十大股东。这时，新能源的“顺风局”仍在延续，被视作光伏业内绝对龙头的隆基绿能持续收获市场予以充分溢价。

　　几个季度后的2021年11月1日，隆基绿能市值一度超5500亿元，按照当日收盘价103元计算，手握3.17亿股的高瓴持股市值约为326亿元，相较158亿元的入股成本价已经浮盈超106%。

　　这一刻，也是高瓴投资隆基绿能的“巅峰”。此后，光伏产业链并未维持太久的景气，而高瓴则完整地体会到了“先扬后抑”的过程。

　　在高瓴进入隆基绿能的第三个季度，光伏价格战开始出现苗头。2021年11月30日，隆基绿能宣布单晶硅片报价显示，各尺寸硅片价格下降了0.41元/片~0.67元/片，降幅为7.2%~9.8%；两周后的12月16日，全线产品降幅逾5%。

　　进入2022年开始，光伏全产业链价格战逐步升温，彼时，身为一体化企业的隆基绿能全年下跌31%。紧接着，从2023年四季度开始，隆基绿能开始陷入亏损，而公司股价也分别在2023年、2024年分别大跌45%、31%，这令高瓴越发“被动”。

　　而身为知名投资机构，高瓴也并非没有挣扎。

　　2023年上半年，虽然光伏行业景气下滑已经逐步成为共识，但隆基绿能仍然取得营收646.52亿元，净利润91.48亿元，分别同比增长28.26%、41.65%。现在看来，彼时恰逢隆基绿能业绩“由盛转衰”拐点，而高瓴企图使用转融通“绕道减持”的谋划也在此时段发生。

　　现如今，曾经五千余亿的隆基绿能仅存千亿市值，高瓴也从百亿浮盈最终落得百亿浮亏。而在收益严重缩水之下，依然选择“割肉”的高瓴嗅到了什么？

　　事实上，除了业绩承压外，隆基绿能也存些许新变化。5月26日，实控人李振国辞去总经理职位，而董事长钟宝申兼任总经理位置，公司的管理逻辑开始趋向职业经理人化。

　　高瓴调整

　　投资“阵型”

　　值得注意的是，高瓴近期并非只减持隆基绿能，百济神州也遭到了同样“待遇”。

　　5月14日晚，百济神州披露公告称，公司股东HHLR Fund， L.P．及一致行动人于5月9日减持公司境外流通股1600万股，持股比例从6.03%降至4.89%，不再是持股5%以上股东。

　　往前看，高瓴还在2023年6月8日到2024年12月2日减持了百济神州2199.73万股，又在今年3月3日至3月4日减持了3224万公司H股股份。

　　统计显示，百济神州表现出众，近三年公司股价已经上涨超190%；并且早在2014年高瓴就领投了百济神州规模约7500万美元的A轮融资。有分析认为，高瓴对百济神州的投资已跨越11个年头，LP的资金回收重新分配需求成为减持的核心动因，属于基金正常退出。

　　在减持百济神州后，高瓴迅速以基石投资者斥资2亿美元认购宁德时代港股IPO，同时以同样的身份参与认购恒瑞医药、蜜雪冰城港股IPO。

　　目前，宁德时代、恒瑞医药、蜜雪集团均在港股市场拥有不俗表现，三者分别较发行价上涨15%、34%、115.8%。

　　另一方面，高瓴还在除A股、港股之外的国际市场持续进行大范围调仓。其中，对于海外医药股有所减持，对于中国资产继续加大配置。

　　具体来看，早在2024年第三季度，高瓴清仓了多家生物科技公司，分别是MNC药企阿斯利康、生科巨头Thermo Fisher、拿下首创端粒酶抑制剂的Geron等。

　　此外在2025年一季度，高瓴新进和增持了近20只中概股。新进买入的标的包括亚朵集团、华住集团、百度、玉柴国际、理想汽车、Boss直聘、亿咖通科技等10家公司；增持的标的则涵盖了富途控股、拼多多、网易、贝壳、京东、携程、中通快递等8家公司。

　　而此番败走隆基绿能，或是近年高瓴在A股市场上的最大“败笔”。