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来源：野马财经
可复美陷“造假”罗生门，巨子生物即将翻盘还是翻车？
“港股重组胶原蛋白第一股”巨子生物（2367.HK）可复美产品检测未添加重组胶原蛋白成分？
可复美是巨子生物旗下的核心护肤品牌和“业绩支柱”，2024年，可复美销售收入达45.4亿元，占公司总营收的82%，且连续多年保持高速增长。
5月24日，抖音粉丝超350万的美妆博主“大嘴博士”的一则检测视频，让可复美的账号评论区陷入疯狂，成千上万条质问瞬间涌入。而这场风暴的核心，直指国产护肤龙头巨子生物的核心技术命脉：重组胶原蛋白。
图源：抖音截图
虽然可复美在周末就发表了“告消费者书”，否认大嘴博士的指控。但5月26日，公司股价还是下跌4.04%，报收73.6港元/股，总市值788亿港元。
更耐人寻味的是，这场看似寻常的“打假”事件，还引爆了医美行业两大巨头的生死对决。在可复美视频的评论区中，还有围观群众称：“华熙生物的天亮了。”
图源：抖音截图
胶原蛋白造假“罗生门”
“大嘴博士”的微博认证显示，其是前欧莱雅科学传播负责人，有19年化妆品研发和科普经验，还是香港大学化学博士。天眼查显示，“大嘴博士”背后公司为上海聚研荟网络科技有限公司，实际控制人为郝宇。
5月24日，“大嘴博士”在抖音、微博、微信公众号等多个平台同时发表视频或文章，其通过HPLC高效液相色谱氨基酸定量法检测巨子生物旗下一款名为“可复美重组胶原蛋白肌御修护次抛精华”，检测结果显示重组胶原蛋白含量仅0.0177%。该款产品的配方设计显示，胶原蛋白在成分表中排名靠前，不是微量成分，而按照我国化妆品标签标识规范要求，凡标注为“非微量添加”的成分，其添加量必须高于0.1%。
因此，“大嘴博士”认为，巨子生物的该款产品胶原蛋白含量过低，未达到0.1%以上，并非宣传的主要成分，而只是微量成分。并直接点名巨子生物“涉嫌严重造假”。
面对指控，可复美也连夜在多个平台发布“告消费者书”，否认了“大嘴博士”的指控。
图源：抖音截图
可复美表示，由于化妆品中的重组胶原蛋白含量还没有行业标准及国家标准，因此在事件发生的第一时间，公司参考中华人民共和国医药行业标准YY/T 1947-2025《重组胶原蛋白敷料》中重组胶原蛋白含量的多种检测方法进行检测。多批次检测结果胶原蛋白含量均大于0.1%，与网传的“0.0177%添加量”严重不符。
可复美还郑重声明，上市产品均经原料投料核查、生产工序质控、成品质量检测三重验证体系，确保产品质量安全可靠，不存在任何成分造假或隐瞒行为。
然而面对可复美的回复，5月25日，“大嘴博士”再次出击，对可复美的回应予以反驳，称可复美选择了一个看似权威但是极可能受到干扰的凯氏定氮法，这不仅在科学上存在巨大争议，更是对消费者的严重误导。并表示自己的检测方法看似“笨拙”，但其原理是彻底水解产品中的所有蛋白质，并精确检测所有构成氨基酸的总含量。只要配方中真实添加了重组胶原蛋白，无论其结构如何，其组成氨基酸的总量都一定能被准确测出并定量。
双方又开始陷入技术和标准之争。
面对持续发酵的争议，巨子生物承诺公布权威机构的复检报告，这将成为事件走向的关键转折点。若检测结果能有力证明产品中重组胶原蛋白含量达标且成分真实，有望挽回消费者信任，巩固其在重组胶原蛋白领域的龙头地位；反之，若复检结果与 “大嘴博士” 的检测相近，则可能引发更严重的信任危机，甚至影响整个行业的市场信心。
目前，市场正密切关注第三方检测机构的专业性和检测方法的科学性，期待一份客观公正的结果为争议画上句号。
华熙生物怒怼券商站台
3篇研报已删文
值得注意的是，在大嘴博士“突袭”可复美的前一周，巨子生物就已经被玻尿酸巨头华熙生物拽入舆论漩涡。
5月17日晚，华熙生物官方微信公众号发文《概念总在重演，科技永远向前》，炮轰多家券商为巨子生物站台。
图源：罐头图库
华熙生物指出，2022年开始，随着资本市场不断追求新的公司题材，重组胶原蛋白概念被看似幸运地选中了。为了营造比透明质酸产业更大的预期，围绕某重组胶原企业的研报中，出现了大量直接针对中国透明质酸产业的所谓“对比研究”。
在公开信中，华熙生物直接引用了4家券商对玻尿酸和胶原蛋白的点评。比如，西部证券发布的《科技为舟，引领胶原蛋白健康美学》：“透明质酸钠则更侧重于补水保湿，可以应用于日常皮肤护理或术后皮肤修复，其修复功效弱于胶原蛋白”。
华泰证券发布的《巨子生物始于胶原，不止胶原》：“与玻尿酸相比，重组胶原蛋白具有更多生物学特征，在美白、抗衰、再生、修复等领域具有更加多样化的应用场景”；“相较于玻尿酸有潜在交联剂残留“馒化脸”的风险，重组胶原蛋白在安全性等方面具有相对优势”。
此外，华熙生物还在文章末尾列出信达证券、平安证券、方正证券、国金证券等9家针对医美行业和巨子生物的券商报告。
图源：公众号截图
华熙生物认为，这些误导性“结论”伴随着随后兴起的“玻尿酸过时论”被媒体和自媒体红人广泛传播，形成了资本市场与消费市场的舆论共振，伤害了经几代人努力的、一个中国优势产业的市场转化基础。
5月19日，中国整形美容协会和中国香料香精化妆品工业协会在官微发文，呼吁全行业从业者及资本市场回归科学本质与商业文明初心，共同构建健康、理性、可持续的行业生态。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，从市场发展的角度来看，胶原蛋白作为人体皮肤中重要的结构蛋白，在维持皮肤弹性、光泽等方面起着关键作用，其相关产品具有广阔的市场潜力。资本的嗅觉向来敏锐，当看到胶原蛋白领域可能存在的商机时，便纷纷涌入，通过推动券商发布研究报告等方式，大力宣传胶原蛋白的优势，试图在市场中占据一席之地。这种资本的驱动在一定程度上加速了胶原蛋白概念的发展，使得更多消费者开始关注并尝试相关产品。
但袁帅也提出，与此同时，玻尿酸市场也并非已经过时。玻尿酸在美容领域已经有着广泛的应用和成熟的产业链，其保湿、填充等功效也得到了广泛认可。而且，随着科技的发展，玻尿酸的应用也在不断创新和升级。因此，胶原蛋白和玻尿酸市场并非是此消彼长的关系，而是可以在竞争中共同发展，满足不同消费者的需求。
图源：罐头图库
实际上，华熙生物在胶原蛋白领域也有布局。此前，华熙生物已经先收购了专注于胶原蛋白产品研发和销售的高新技术企业益尔康51%股权，成为其控股股东，正式进军胶原蛋白产业领域；随后，又发布了胶原蛋白产品
不过华熙生物称，其布局方向不是单一物质，是基于糖生物学和细胞生物学两大方向，基于华熙在糖类物质建立起来的技术和产业平台设施，以拓展各种应用场景，例如细胞外基质ECM对人类颜值衰老的决定性干预能力。
值得注意的是，据《21世纪经济报道》，截至5月23日，上述提及的9家券商发布的10篇行业研报，有3篇在平台上未能检索到，其余7篇尚能查看。具体来看，平台上未能检索到的3篇分别为平安证券、西部证券和华福证券的研报。
618已经启幕
此前两大巨头业绩增速悬殊
虽然市场对胶原蛋白的使用仍然存在争议，但据弗若斯特沙利文最新预测，中国重组胶原蛋白市场正以惊人的速度扩张，预计到2027年整体规模将突破1083亿元，其中功效性护肤品将成为核心增长引擎，贡献近60%的市场份额。
面对千亿规模的市场，多方资本争相布局。目前，巨子生物和锦波生物（832982.BJ）已在行业领先，其中巨子生物在重组胶原蛋白护肤品市场的占有率高达 41.3%，医用敷料市占率 28.7%，均列行业第一；锦波生物则专注于医美注射级重组胶原蛋白，其护肤品业务占比相对较小，主要营收来自医疗器械；丸美生物（603983.SH）通过专利技术推出含重组胶原蛋白的淡纹修复组合物；甚至运动品牌鸿星尔克也通过投资生物科技领域切入重组胶原蛋白赛道，推出的自主美妆品牌。
凭借胶原蛋白产品，巨子生物营收连续多年实现双位数增长，2022-2024年分别是23.75亿元、35.26亿元、55.39亿元；净利润分别为10.02亿元、14.52亿元、20.62亿元。
业绩高增长的同时，2024年，巨子生物毛利率达到82.09%。
而在业绩的加持下，巨子生物股价自2022年上市以来也是节节升高，近期还摸到了股价的历史高点87.1元/股，较发行价涨幅超过258%。
然而，作为玻尿酸巨头的华熙生物，却营收在2023年开始出现下滑，净利润更是直接“腰斩”，2022-2024年分别为9.71亿元、5.93亿元、1.74亿元。其中2024年营收和净利润分别下滑69.59%和70.59%。市值也从最高1400元缩水至如今的243亿元。
图源：罐头图库
如今在618启幕之际陷入舆论风暴之中，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，此前华熙生物曾炮轰巨子生物及为其站台的券商，本质是胶原蛋白与玻尿酸在行业话语权及技术路线引领权上的博弈，这一博弈曾引发广泛讨论。此次巨子生物被美妆博主质疑产品存在成分问题，核心是技术标准争议与公众信任问题，而华熙生物与巨子生物的竞争矛盾，也让行业竞争加剧的现状得以显现。此次风波被视为可能对巨子生物发展产生不利影响，具体后续影响仍需观察。
张毅认为，就巨子生物被质疑造假的原因，目前来看主要有两方面：一是技术标准博弈，重组胶原蛋白检测目前尚无国家标准，不同检测方法易引发争议，标准缺失是核心问题；二是商战因素，事件爆发恰逢 618 全年销售关键节点，作为核心产品遭遇舆论冲击，其背后是否存在商业竞争手段值得关注。
张毅表示，总体而言，技术标准争议是表面原因，背后的商业竞争逻辑或为更深层因素。至于背后是否存在操盘者虽难以断言，但商战的残酷性已在此事件中充分显现。
“3个女人一台戏”。2021年，华熙生物创始人赵燕还以565亿元身家跻身胡润女企业家榜单前十，被外界称为“玻尿酸女王”。最近，巨子生物创始人范代娣以超450亿元身家成功登顶陕西新首富；同样靠重组胶原蛋白发家的锦波生物创始人杨霞凭借115亿元的财富成功问鼎山西女首富。
巨子生物在“告消费者书”中称，“从4月中旬至今，可复美及巨子生物经历了多轮有组织的黑公关攻击，从已经被药监局证实为子虚乌有的“不法添加”到对企业管理层的恶意揣测攻击等，我们原本并不希望陷入无限循环的自证和舆论攻讦，我们更愿意看到的是行业百舸争流，成分百家齐放，国货携手并进。”
行业洗牌似乎正在加速到来，你怎么看巨子生物王牌产品可复美被质疑造假？你用过可复美吗，感受如何？
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