张坤卸任副总，易方达告别“明星挂帅”时代

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　　来源：财熵

　　继萧楠、陈皓之后，张坤也于近期卸任易方达副总经理职位，至此，易方达三剑客均告别高管职位，回归投研一线。曾经头顶“公募一哥”、“消费猎手”等光环，手握千亿资金搅动市场风云的明星基金经理们，在经历五年市场周期洗礼后，如今正以极具宿命感的方式落下帷幕。

　　张坤卸任副总，易方达告别“明星挂帅”时代

　　吴楠

　　5月16日晚，易方达基金发布人事调整公告：因工作调整，张坤不再担任副总经理高级管理人员，未来将专注于投资管理工作。

　　易方达方面表示，卸任后，张坤将继续坚守在基金经理岗位上，全身心投入到投资管理工作中，努力为持有人创造长期可持续回报。

　　对于这一消息，资本市场并不意外——这是继今年3月萧楠、陈皓卸任副总职位之后，“易方达三剑客”中最后一位退出高管序列的明星基金经理；但多少令人有些唏嘘：曾经头顶“公募一哥”、“消费猎手”等光环，手握千亿资金搅动市场风云的明星基金经理们，在经历五年市场周期洗礼后，正以极具宿命感的方式落下帷幕。

　　这场从“明星加冕”到“去高管化”的转变，不仅是对基金经理个体角色的重新定位，也是基金公司在规模暴增与业绩压力双重夹击下，对过去管理模式的深刻反思。

　　五年业绩曲线

　　自2020年6月22日张坤正式担任易方达基金副总经理以来，无论是他本人还是其管理的基金产品始终处于资本市场的聚光灯下。

　　在业绩回报方面，拉长时间线看，截至2025年5月16日，张坤在担任副总近5年的时间里，其执掌的的4只基金产品在过去三年间累计回报为-11.22%，显著跑输同期沪深300指数-1.7%的表现。在此期间，其管理的基金业绩曲线可谓是大起大落：以其代表性产品易方达蓝筹精选为例，2020年3月至2021年2月期间，该基金净值从1.29元迅速飙升至3.38元，涨幅高达162%，但随着市场进入调整期，该基金净值也出现了明显的回调，到2024年9月时一度跌至1.48元，最大回撤超过56%。

　　张坤投资经理指数表现

　　图源Wind

　　易方达蓝筹精选累计净值走势

　　图源Wind

　　从持仓风格和策略调整来看，张坤一直秉持着长期价值投资的理念，偏好持有具有优秀商业模式、持续竞争力和宽阔护城河的企业。尽管核心理念保持不变，但随着市场的演进，他的投资策略也经历了微妙的调整。特别是在2021年之后，面对日益复杂多变的市场环境，张坤在坚守原有风格的基础上，更加注重风险管理，除了传统的财务指标外，对企业商业模式的可持续性、公司治理结构以及估值安全边际等指标也越发重视。

　　具体到持仓方面，以易方达蓝筹精选混合为例，该基金早期较为集中于消费、医药等传统蓝筹股，到后来随着宏观经济环境的变化和行业政策的发展，张坤逐渐增加了对新兴行业的关注。例如，在2023年，他首次涉足女性消费赛道，将港股上市的女包品牌新秀丽、医美胶原蛋白领域中的巨子生物等纳入隐形重仓股，到了2024年，他又新增了顺丰控股，并加仓山西汾酒、分众传媒等标的，试图通过布局物流龙头与消费复苏赛道扭转业绩颓势。

　　从基金管理规模的变化来看，张坤面临的压力更为直观。Wind数据显示，2021年巅峰时期张坤管理规模超过1300亿元，而截至2025年一季度末，其旗下基金管理规模缩水至608.22亿元。值得关注的是，在近一年资本市场整体回暖的背景下，张坤旗下四只基金产品在2024年收益转正的基础上，2025 年第一季度再次实现正收益。

　　过去5年张坤旗下基金管理规模

　　图源Wind

　　不过，尽管业绩有所回升，但其管理的基金依然面临持续的赎回压力。数据显示，易方达蓝筹精选、易方达优质精选及易方达亚洲精选基金在过去九个季度内连续遭遇赎回，易方达优质企业三年持有亦连续八个季度处于净赎回状态，这在一定程度上反映出投资者对张坤的信心尚未完全恢复。

　　从“造神”到“去神”

　　此次张坤的卸任，不仅是对个人业绩下滑的一种回应，也可以被看作是一种对公司过往管理路线反思的结果。

　　回溯至2020-2021年，彼时的资本市场牛市氛围正浓，基金行业“投而优则仕”的风潮悄然兴起。作为行业领头羊，易方达顺应趋势，开启了一轮对旗下明星基金经理的“加冕”行动。

　　在当时，凭借出色投资业绩声名远扬的张坤，掌管着近400亿规模资金，于2020年6月率先被提拔为公司副总经理，成为易方达年轻一代中首位晋升高管的基金经理。随后，在短短一年多时间里，包括陈皓、冯波、萧楠等在内的多位权益类基金经理，以及胡剑、张清华等固收类产品管理者，也因突出的业绩表现相继被提拔为公司副总。

　　这一时期，易方达通过将优秀基金经理纳入高管层，不仅有效激励了内部投研人才，也在市场上进一步强化了自身的品牌影响力，借助这些明星经理的光环效应，易方达吸引了大量资金流入，管理规模迅速扩张。

　　例如，张坤管理的多只基金在2020年规模急剧攀升，截至当年年底其管理的主动权益类基金总规模一度突破1200亿元，成为首位在管规模超过千亿的主动型基金经理，“公募一哥”的名号就此打响，易方达也凭借这些明星基金经理掌舵的产品，在2020年实现管理规模近70%的跨越式增长，此后更是在公募基金行业中稳坐头把交椅。

　　然而，随着近些年来资本市场风云变幻，尤其是2021年后市场风格剧烈切换、外部环境不确定性上升，这些升任高管的基金经理们未能及时跟随市场调整，旗下基金业绩普遍承压。以陈皓为例，其管理的多只新发基金自2020年以来回报不佳，其中成立于2021年8月的易方达港股通成长任职期内回报率低至-33.31%；萧楠的情况同样不容乐观，其执掌的四只基金产品在2021年至2023年期间均录得负收益。

　　面对持续低迷的业绩表现，投资者对基金经理及基金公司的信心受到明显冲击，批评、质疑声和赎回潮时有发生。在这样的背景下，易方达开始反思此前“明星高管化”的治理模式，并逐步推动组织架构的调整与优化。到了2025年，陈皓、萧楠、张坤等人陆续卸任公司副总经理职务，重新回归投研一线。

　　这一系列人事调整不仅体现了基金经理个体角色的重新定位，更标志着易方达在公司治理思路上的战略转变——从依赖明星效应的“造神”模式，逐步转向更加注重专业投资能力的“去神化”路径。

　　“去行政化”背后的逻辑

　　易方达基金的高管调整并非孤立现象，而是当前公募基金行业“去行政化”趋势的典型写照。

　　近年来，“投而优则仕”的传统晋升路径在公募基金领域出现明显转变，越来越多基金经理选择卸下高管职务，回归纯粹的基金管理岗位。Wind数据显示，近半年来（截至2025年5月18日）已有30位基金经理卸任副总经理职位，若拉长时间，2024年至今这一数字更是超过了100人，冯明远、杨谷、史博等知名基金经理均位列其中。

　　对于萧楠、陈皓、张坤这样的明星基金经理而言，卸任高管职位的主要动机在于回归纯粹的投资主业。行政事务与战略决策往往会消耗大量精力，致使其难以深度聚焦行业动态与企业研究，而当下市场波动加剧、业绩压力攀升，唯有卸下管理重担，才能全身心投入投资决策。此外，随着个人职业生涯的发展，部分基金经理可能也意识到自己最大的价值在于投资能力而非管理职能上，因此主动选择回到擅长的领域。

　　对基金公司来说，让这些明星基金经理回归投资一线，亦是在行业竞争日益激烈下，聚焦核心竞争力的明智之举。易方达创始人叶俊英曾提出“研究驱动投资”的理念，但在明星基金经理时代，投研体系逐渐呈现“个人化”倾向。如今，易方达通过提拔投研出身的吴欣荣担任总经理、推动“三剑客”回归投资一线、批量聘任基金经理助理等一系列动作，试图打破“明星个体”主导投研的旧格局，将核心力量向平台化团队转移。

　　这一战略调整，既是易方达对内部架构的深度重塑，更是对行业竞争格局变化的主动突围。在资管行业加速洗牌的当下，唯有将资源向投资研究核心环节倾斜，持续提升投研效率与深度，才能在产品同质化严重的市场中脱颖而出。

　　从行业层面来看，这场变革也是公募基金迈向高质量发展的必经之路。近年来，行业规模快速扩张，截至2025年一季度末，公募基金行业管理规模突破32万亿元，行业从“跑马圈地”迈向“精耕细作”。

　　监管部门也在推动公募基金行业改革。如中国证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系和薪酬管理机制。新规特别提出：对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。这种“奖优罚劣”的机制，倒逼基金公司与基金经理将重心聚焦于长期投资回报。

　　在此背景下，基金经理回归投资一线，不仅是个体职业路径的转变，更是行业高质量发展趋势的具象化呈现。这一浪潮推动公募基金行业打破“明星依赖症”，加速从“明星驱动”的单点竞争，向“体系驱动”的团队化、专业化模式转型。■