从上游储量到下游消费，一文探究氧化铝的供需格局

来源：一德菁英汇　　作者：吴玉新/F0272619、Z0002861/

　　一德期货有色金属分析师

　　要点速览版

铝土矿

　　储量分布：集中于几内亚、澳大利亚、越南；中国储量仅6.8亿吨（90%储量集中于广西、河南、贵州、山西四省）。

　　生产分布：全球铝土矿年产量约4.5亿吨，前三生产国为几内亚、澳大利亚、中国。

　　贸易流向：澳大利亚、几内亚、印度的铝土矿流向中国；巴西、牙买加供应北美；几内亚出口至欧洲。

氧化铝

　　全球供应：2024年全球氧化铝产量1.52亿吨，中国产量8581万吨，海外产量6450万吨。全球前十大生产企业中，中资企业占五席，合计产量占比63.8%。

　　中国产能：山东、山西、广西为核心产区，企业高度集中（前十大占比86%）。

　　需求驱动：全球95%氧化铝用于电解铝生产，2024年全球电解铝产量7279万吨，中国占比60%；海外电解铝十年增速仅9%，中国增速达38%。

电解铝

　　中国产能瓶颈：国内电解铝产能天花板4500万吨，2024年运行产能4353万吨（开工率95%），增量空间受限。

　　区域转移趋势：产能向能源富集的西北和西南地区集中，内蒙古、新疆煤电和云南水电2024年产量分别达到660万吨、623万吨和539万吨。

　　1、铝土矿

　　1．全球铝土矿储量情况

　　铝元素在地壳中的含量为8.3%，仅次于氧和硅，是地壳中含量最丰富的金属元素，同时也是自然界的第二大金属元素。从种类来看，铝土矿主要分为红土型、岩溶型和季赫温型三类，其中，红土型三水铝石在铝土矿中的占比高达90%，三水铝石质量高且易于开采，适用于拜耳法，在工业上广泛应用；我国主要是岩溶型铝土矿，品质不如三水铝石，国内氧化铝厂针对矿石特点创新和改进了生产方法。

　　图表1：铝土矿分类

　　根据USGS数据，2024年全球铝土矿储量约为291亿吨，按照当年产量估算，铝资源静态保障年限为65年。全球范围内铝土矿资源丰富（550-750亿吨），已探明的铝土矿储量近300亿吨，主要分布在非洲、大洋洲、南美和加勒比海地区以及亚洲。其中几内亚是铝土矿储量最为丰富的国家，高达74亿吨，占世界总储量的25%；澳大利亚35亿吨，占比12%；越南31亿吨，占比11%；其他高储量国家还包括印尼、巴西、牙买加等国；中国储量6.8亿吨，占比2%，储采比更是低至7年。

　　产量方面，截至2024年，全球铝土矿产量排名前三的是几内亚1.3亿吨、澳大利亚1亿吨、中国9300万吨，分别占比29%、22%及21%，远远超过其他国家产量，三国合计占比达到72%。其他高产量国家还包括巴西、印尼、印度等国。但结合氧化铝产量，可大致推断出贸易流向，主要包括：澳大利亚、几内亚、印度等流向中国；巴西、牙买加流向北美；几内亚流向欧洲。

　　2．中国铝土矿分布

　　我国铝土矿资源分布高度集中。广西、河南、贵州和山西4个省（区）的储量合计占全国总储量的90%以上。其中广西壮族自治区铝土矿储量最大，贵州、河南、山西依次排列。矿石种类上，我国铝土矿主要以一水铝石为主，氧化铝含量较低，冶炼加工难度大，耗能较高。红土型铝土矿规模相对较小，主要分布在广西贵港、海南蓬莱等地；岩溶型铝土矿占90%，分布于中国西南部和中部。

　　产量上，上海有色网数据显示，我国铝土矿有山西、广西、贵州、河南、重庆五个产区，2024年显示重庆产量为零，广西地区产量最高，其次是山西，两地占总产量的73%。我国铝土矿开采的力度大，2024年铝土矿产量占储量的1.4%，按我国产量计算铝土矿的静态可开采年限仅为7年，面临着较为严峻的资源问题。

　　图表2：我国铝土矿产量（2024年）

　　3．几内亚铝土矿分布

　　几内亚可以说是全球铝土矿资源最丰富的国家，矿的品位优良，矿床规模大，易于规模生产，它本身的第一大支柱产业就是采矿业，除了铝土矿以外，铁矿石、黄金、镍、铜、钴等资源储量也相当丰富。随着海运基础设施建设的完善，几内亚的铝土矿产量在近几年已超越了澳大利亚，成为全球铝土矿第一供应国。

　　几内亚现有铝土矿埋藏浅、矿床覆土薄（一般不超过2米），大多可露天开采；矿脉厚，平均可达12米；分布呈阶梯形，西北博凯、桑加雷迪为世界最优质铝矿矿区，品位高达65%-69%，属第一梯级；弗里亚为第二梯级，品位45%；金迪亚为第三梯级，品位40%。

　　几内亚优质铝土矿资源吸引众多国际知名矿业公司前来投资。目前，几内亚矿业市场参与者主要有美铝、俄铝、新加坡韦立、中国河南国际、中铝、国电投、法国AMR、英国ALUFER、阿联酋铝业、印度ASHAPULA等。据统计，2023年几内亚59%的产能和64%的产量背后是中资企业。目前几内亚铝土矿生产最多企业为赢联盟，属于中资企业。

　　图表3：全球前十大铝土矿企业

　　4．澳大利亚铝土矿情况

　　澳大利亚曾经是全球最大的铝土矿供给国，目前被几内亚超越。澳大利亚铝土矿主要集中在昆士兰及西澳，主要为三水矿，铝硅比在5-10。澳大利亚的优势在于政局稳定，法律较为健全，澳大利亚境内矿产资源勘查、开采的每个阶段都有章可循、有法可依。2024年澳洲约40%铝土矿用于出口，大都流入中国，长期来看对外供应都比较稳定。

　　当地矿业投资存在高昂的资源税以及基建、人工成本，我国未在当地有铝土矿开发，主要由美铝、力拓、梅特罗矿业、南32四家企业运作。2024年，澳大利亚铝土矿产量为1.002亿吨，其中4260万吨铝土矿出口。

　　图表4：澳洲铝土矿分布

　　2、氧化铝

　　1．全球氧化铝供应情况

　　根据国际铝业协会数据，2024年全球氧化铝产量达到1.52亿吨，其中冶金级氧化铝占比约91%。近十年全球氧化铝产量增长超过27%，其中海外氧化铝年产量均值在6450万吨附近，中国产量近十年增幅高达45%，从5898万吨升至8581万吨，占全球产量比例达到56%。

　　图表5：中国与海外产量对比

　　图表6：全球产量-分地区

　　海外氧化铝生产主要集中在铝土矿资源丰富地区，USGS统计的数据中提及的国家名字有25个，2024年产量超过百万吨的国家有12个，其中中国产量为8400万吨，占比高达59%，这与上文提及的中国铝土矿占比极度不匹配，使得中国面临严峻的铝资源问题，这也促使国内企业走出去积极寻找海外资源。相比较中国地区近年氧化铝产能快速扩张，海外氧化铝新增项目相对较少，未来几年我国企业在海外将逐渐布局氧化铝和电解铝产能。

　　图表7：海外国家氧化铝产量

　　2024年全球氧化铝生产企业产量前十名中，半数为中国企业，中外企业各占五席，其中五家中国企业集团合计产量约为6182万吨，占比为63.77%，产量同比增长2.30%；五家国外企业集团合计产量3512万吨，占比为36.22%，产量同比上升3.85%。其中，国内氧化铝生产商基本都实现了正增长，国外除俄铝外其他氧化铝生产商权益产量都有不同程度的下滑。

　　图表8：全球前十大氧化铝企业

　　2．中国氧化铝供应情况

　　我国氧化铝生产技术经过数十年发展，生产工艺从烧结法逐渐过渡到拜耳法，形成了技术装备水平世界领先的工业体系。

　　截至2024年底，我国氧化铝建成产能达到1.03亿吨，产量约8369万吨，占全球比重达到60%以上。近十年我国氧化铝产能增速高达54%，但开工率有所下滑，2024年为81%，形成了产能过剩、产量灵活调节的局面。

　　图表9：中国氧化铝开工率

　　从氧化铝产量分布来看，截至到2024年底，我国共有九个地区有氧化铝生产，主要集中在铝土矿富集地及沿海地区。山东占比最高，氧化铝产量达到2817万吨，占全国比重31%，依靠沿海优势使用进口矿生产氧化铝具备成本优势。山西（铝土矿产量占比29%）、广西（铝土矿产量占比44%）、河南（铝土矿产量占比9%）、贵州（铝土矿产量占比18%）作为我国铝土矿储量最大的四个省份，氧化铝产量依次位列2-5位。山西、河南一直是我国主要的使用国产矿的氧化铝生产地，但随着矿石品位的下降以及环保趋严，这两地的氧化铝厂也开始部分使用进口矿生产。

　　图表10：中国氧化铝产量分布