摩根基金杨景喻：十年如一的“老菜鸟” 公募新规让滥竽充数者无处遁形

　　来源：投资者私享会

　　在曲艺界，有句话叫当你活得足够久，便活成了老艺术家。而在基金经理圈，当你从业年限足够长，管理基金的数量足够多，即使业绩平庸，也会被赋予资深基金经理的光环。

　　Wind数据显示，拥有9.78年公募基金经理管理经验的杨景喻就是这样的典型案例。自2015年8月首次担任基金经理以来，杨景喻一直就职于摩根基金（彼时还叫上投摩根基金），兢兢业业，从未跳槽，十年如一日，至今依然管理6只偏股型基金。由于职业生涯的跨度最够长，在部分时间段内，杨景喻也曾取得过不错的表现。但拉长时间来看，这位投资界的资深菜鸟交出的是一份让人目不忍视的长期业绩。

　　基金经理十年总回报-5.04%

　　Wind数据显示，截至今年5月13日，杨景喻担任基金经理长达9.78年，跳槽频率为0。任职期间总回报为-5.04%，年化回报为-0.53%，小幅跑输同期沪深300指数。其中，最近一年、两年、三年，杨景喻的表现则远远落后于沪深300指数。

　　图1：基金经理杨景喻指数表现

　　数据来源：

　　Wind

　　此外，Wind数据给出的杨景喻管理的偏股混合型基金、灵活配置型基金、普通股票型基金几何任职年化回报率分别为为-20.53%、-13.15%、-0.28%。这意味着杨景喻的真实表现更差。

　　我们经常说的投资年化回报率讲的基本都是几何平均回报率。那算术平均回报率和几何平均回报率有啥不同呢？算术平均回报率就是每年回报率的平均值。几何平均回报率或者说复利回报率就是每年所有收入乘积的n次方根减去1。

　　用一个简单的例子来解释。如果一个投资组合在第一年下跌了50%，接着第二年又翻了一番，期初“买进并持有”的投资者就又回到了他的起点，总回报率为0。几何回报率为零。而算术平均年收益率为（–50%+100%）/2=25%。

　　也就是说，杨景喻管理的产品，从长期来看，基本没给投资者赚到过钱。

　　表：杨景喻自担任基金经理以来业绩表现

　　数据来源：

　　Wind

　　公募新规将让滥竽充数者无处遁形

　　《推动公募基金高质量发展行动方案》近日正式实施。新规明确要求强化业绩比较基准的约束效力。根据规定，连续三年落后基准10%以上的基金经理将面临薪酬下调，显著超越基准者可获奖励。同步推行的浮动管理费机制将打破传统固定收费模式，管理费根据业绩表现分档收取，实现管理人与投资者利益深度绑定。

　　杨景喻管理的主动权益类基金近三年业绩均低于业绩比较基准超10%，多数产品跑输基准幅度较大，属于《公募基金高质量发展行动案》明确要求降薪的典型。作为摩根基金的高级基金经理，投资策略已连续三年失效，却仍收取管理费，凸显旧有“旱涝保收”模式的弊端。

　　资料显示，杨景喻旗下多只基金长期保持高股票仓位，尤其在市场震荡期，高仓位放大了风险。杨景喻调仓频繁但胜率有限，且多只基金持仓高度重合。这种现象既是基金经理能力边界狭窄的体现，也暴露行业“抱团取暖”的痼疾——通过复制持仓规避排名风险，牺牲基民利益换取“平均收益”。2025年改革方案要求基金持仓与名称定位匹配，此类操作将面临更严格监管。

　　杨景喻现象是公募基金旧时代的缩影——资历光环掩盖业绩颓势，同质化操作替代主动管理。随着改革推进，行业正从“规模竞赛”转向“基民利益优先”。公募新规将让滥竽充数者无处遁形，唯有打破资历迷信、建立“业绩-薪酬-淘汰”的强约束机制，才能重塑投资者信任。

　　对于杨景喻之类的基金经理，或许主动辞职会是一个体面的选择。