中间价久违回到7.2以下，人民币步入升值通道？

　　人民币中间价不排除进一步下调至7.15~7.18

　　在5月12日中美经贸会谈取得超预期进展后，13日，中国央行自4月初以来首次将人民币中间价设在7.2以下，报7.1991，较前日调强75点。人民币也对一篮子货币走强，CFETS指数自4月低点明显反弹。

　　与此同时，美元指数维持强势，美元对日元、欧元、英镑等货币走强，随着关税大战的缓和，“做空美元资产”的交易已暂告一段落。美元指数、人民币对美元呈现出同步走强的格局。

　　渣打中国宏观策略主管刘洁对第一财经表示，13日的中间价显著强于市场预期（人民币偏强），4月美国宣布“对等关税”后，人民币中间价就突破了此前守住的7.2关口，人民币对一篮子货币走弱，如今中间价似乎随着报复性关税的撤回而调强。

　　刘洁认为，短期美元对人民币有望下行，人民币中间价不排除进一步调强至7.15~7.18，但未来人民币汇率仍将取决于中国经济状况和贸易谈判进展。

　　中间价罕见下破7.2

　　人民币中间价近阶段一直是市场关注的焦点。

　　4月初，人民币中间价上调至7.2以上，但近期美元意外走弱，缓解了人民币贬值的压力。从近期的人民币中间价看，央行对中间价的调强幅度已从前两个月的接近1000点下降到200点。

　　而随着贸易摩擦的缓和，5月13日，中间价久违下破7.2，较前日调强75点。刘洁认为，事实上，隔夜美元走强，13日人民币的表现应该比实际水平更弱一些。在她看来，人民币相对强势，短期中方可能释放善意，不排除中间价可能进一步来到7.18左右的水平，但更可能维持汇率相对稳定。若在7月前中美两国贸易谈判进展较大，人民币可能保持强势，否则仍可能转弱。

　　高盛方面则表示，考虑到关税削减幅度超预期，人民币中间价有望向7.15靠拢，但预计仍将在7.15至7.20区间内震荡。

　　外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨对第一财经表示，人民币短线升值的幅度取决于市场力量对比，主要看出口企业囤汇盘跟不跟（结汇）。既然贸易谈判进程超出预期，关税压力暂缓，出口订单无忧，就没有继续囤汇的理由，暂时先观察7.10~7.15的区间。

　　中期汇率走势取决于经济和贸易谈判

　　接受记者采访的多数机构认为，中期人民币的走势仍取决于中国经济基本面和未来的贸易谈判进展。当前，机构认为中国2025年GDP和出口预测有上行的可能，但仍存在不确定性。

　　渣打认为，中美日内瓦经贸会谈联合声明超出预期，核心目的在于取消自4月以来不合理的关税征收，并为接下来的贸易谈判重建基础，市场对此反应积极。但实际的谈判刚刚开始，也将对人民币汇率产生显著影响。

　　该机构认为，尽管此次协议有望缓解短期贸易紧张局势，但由于额外的20%关税仍可能持续数月，对中国出口的影响仍待观望，预计中国政府仍将在未来几个月内维持积极的财政与货币政策立场以对冲外部冲击。

　　“短期而言，离岸对冲基金不会做空人民币汇率，甚至会避免交易美元与人民币这一货币对，因为不确定性较高。如果做多美元对人民币，那么可能会面临人民币短期较强导致的风险；如果做空美元对人民币，可能会损失利差，因为不排除中国央行仍会利用7月的窗口期进一步降息。”刘洁称，在这一窗口期，包括欧洲央行、英国央行、中国央行都可能先于美联储降息。

　　高盛目前预计，美联储将从12月开始降息，此前的预期为7月，不过，该机构仍保持3次降息的预测。

　　瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示，2025年中国GDP增速取决于美国对中国产品最终加征关税幅度和中国国内额外政策刺激加码的实际规模。中国货币政策或仍有进一步宽松的空间。鉴于4月房地产市场再次走弱，继续预计政府将进一步推动房地产去库存。在不确定性高企的情况下，继5月初降低政策利率10个基点（BP）后，预计央行将在年内再降息20~30BP。

　　弱美元交易暂缓

　　随着贸易摩擦缓和，美元资产也受到提振。机构认为，短期来看，弱美元交易暂时告一段落。

　　美国三大股指隔夜大幅高开，北京时间5月13日凌晨收盘均超过4月2日的水平，重新站上了100天和200天均线，纳斯达克金龙中国指数跳升5.4%。大型科技股同样集体大涨，但苹果、英伟达、谷歌等仍未收复过去一个月的跌幅。美股在经历修复行情后能否回归牛市，还需关注“特朗普2.0”的另外两项重要议程——减税和放松监管。

　　随着美股的反弹，美元指数也突破101，此前则一度跌至97区间。在此背景下，例如新台币、日元等亚洲货币对美元的升值潮已经缓和。

　　截至13日，日元对美元从前期的140附近回到了147左右的水平，而美元/新台币也从5月初的28附近回到了30.4。

　　巴克莱方面认为，大部分来自出口商的对冲资金流动和美元抛售已经结束，没有看到寿险公司投资策略有任何立即变化的迹象，也不认为会出现被迫平仓的情况。因此，该机构维持此前建议——做多美元对新台币和美元对韩元，以对冲它们近期的强劲表现。在新台币近期升值之后，建议战术性做多美元对新台币一个月远期无本金交割合约（NDF）（入场价：29.9，目标价：31.3，止损价：29.2）。

　　高盛认为，美元下行的尾部风险进一步消除，使得做空美元的门槛提高。但市场并未表现出强烈追涨美元的意愿，仍然更关注美元走弱的可能性。接下来需要观察的是欧洲真实资金（Real Money）和企业客户的反应，尤其是他们会否继续卖出美元——到目前为止还未看到明显的反应。

　　刘洁也表示，当前众多亚洲机构和企业都意识到了美元资产错配的问题（美元敞口过多），在美元信用弱化的背景下，这种错配可能会带来风险。因此，尽管美元抛压暂时缓和，但相关企业和机构都会逐步考虑分散自己的风险敞口，或者加大外汇敞口的对冲比例，避免过多囤积美元，这一变化将是循序渐进的。