消费基金大玩“平衡术” 频现增聘科技大拿谋转型

　　证券时报记者安仲文

　　近期，消费主题基金在营销策略与降低产品存续风险上有了新思路。证券时报记者注意到，多家基金公司通过对消费主题基金增聘科技明星基金经理的方式，迅速改善了基金产品业绩，降低了规模下降带来的产品存续风险，甚至有基金公司将年内进入业绩前十的基金经理“空降”到消费主题基金上。通过上述方式，这些基金可以实现产品业绩和风险上的平衡。

　　1 消费基金借科技赚业绩

　　2个多月前，曾预警产品合同存续风险的国联沪港深大消费基金，已有2个月时间未再提示产品规模问题，这很大程度上与该基金的业绩迅速崛起有关。截至目前，国联沪港深大消费基金年内收益率已超20%，在同类基金产品中居于前列。

　　值得一提的是，国联沪港深大消费基金在2024年12月增聘了基金经理，并在2025年1月成为该基金的唯一基金经理，这可能为新基金经理在今年以来的上涨行情中加仓相关赛道提供了机会。截至去年12月30日，该基金的持仓就体现出新变化，当时该基金重仓股名单中的泡泡玛特、农夫山泉等消费龙头被卖出，腾讯、阿里巴巴、小米、哔哩哔哩等科技股成为核心股票。

　　圆信永丰基金旗下的圆信永丰消费升级基金，同样也借助科技股仓位抵消了消费行情的平淡，目前该基金年内收益率达到12%，这在消费主题基金中属于业绩翘楚。截至去年12月末，该基金的十大重仓股中，有4只为白酒等消费赛道股，其余6只全部为半导体、机器人、互联网、人工智能硬件等热门科技赛道股。

　　此外，中银鑫新消费成长基金在持仓上也采取了类似的实用主义策略，该基金此前的重仓股中主要有医美、白酒、电影、旅游等赛道，但消费赛道的低迷和业绩压力促使基金经理做出了调整，该基金在去年12月末做了重大调仓，科技股几乎占据了全部十大重仓股席位，该基金也因此抓住了今年以来的科技行情，业绩排名迅速提升。

　　2 复制“转型”成功经验

　　或许正是因为上述基金借助科技股获得了超额收益，所以不少基金公司意识到，在消费基金当前相对低迷之际，可以聘任科技基金经理，以“混合双打”的形式，来实现基金业绩的平衡和风险对冲。

　　日前，长城基金发布基金经理增聘公告，旗下长城消费30基金增聘了当前市场炙手可热的明星基金经理余欢作为双基金经理之一，这或许意味着该消费主题基金将出现持仓风格的调整。

　　余欢单独管理的长城久鑫基金今年以来收益率高达38.76%，在全市场基金产品中业绩排名第八，而余欢之所以进入当前年内业绩十强，与他在长城久鑫基金上集中持仓人形机器人、AI等科技股紧密相关，包括三花智控、兆威机电、绿的谐波、拓普集团等核心股。

　　值得一提的是，余欢此前也为偏好消费赛道的基金经理，长城基金为长城消费30基金增聘余欢，可能也在吸取这位基金经理“转型”后的成功经验。证券时报记者注意到，在一年前，余欢所管的长城久鑫基金前十大重仓股全部为消费股，包括泸州老窖、贵州茅台、洽洽食品、水星家纺等，但到去年9月末，消费股在前十大重仓股的席位上已缩减至4个，而科技股的在重仓股中的占比开始显著提升，到2024年12月底，长城久鑫基金前十大重仓股中已不见消费股的踪影，迎来了清一色的人形机器人与人工智能个股。

　　业内人士猜测，余欢在担任长城消费30基金经理之后，也可能会在随后的仓位中逐步增加科技股的占比，以复制他此前从重仓消费转型科技的成功策略。

　　3 既有业绩驱动也有产业逻辑

　　偏好消费的基金经理在赛道选择上向科技转型，不仅来自基金产品业绩需求的驱动，也来自产业资本和技术突破等方面的逻辑引导。

　　将半导体列为消费主题基金核心仓位的鹏华基金基金经理蒋鑫认为，国内半导体企业的估值在全球定价中偏低估，可以看到电子周期品全面超预期，因此挖掘现有产品在上行周期且还有新品可以期待的公司，选股策略主要布局那些远期空间大、估值低，基本面有趋势性向上变化的优质成长股，同时关注资本开支高峰将过去、盈利能力将显著提升的股票。截至去年12月末，蒋鑫所管的鹏华消费优选基金的第一大重仓股是半导体龙头汇顶科技。

　　创金合信基金一位基金经理告诉证券时报记者，在科技赛道投资逻辑上，当前持续的投入使得央企的智能算力供给能力明显提高，数据集的构建与大模型的开发进程也在加速。随着与行业内龙头民企及科研机构深度合作，越来越多的高价值应用场景逐步建立。从具体部署看，国资委要求构建算力和数据基础并为后续的技术突破提供必要的支持，这包括分批构建重点行业的数据集，建设通用的基础数据集。通过这一系列举措，央企不仅能够为自身的智能化转型提供动力，也为民企在创新发展中提供了资本保障。与此同时，这位基金经理还认为，当前各互联网公司纷纷引入DeepSeek大模型，并借助于过往积累的资本，极大缩短了类似于大模型和人形机器人等新技术成本的消化时间。

　　此前重仓消费赛道的余欢也解释了他转型科技的基本逻辑，他判断2025年或是人形机器人量产的元年，行业有望真正实现从0到1的进展，对于这样渗透率有极大提升空间的高速成长性赛道，他更愿意用长期的视角紧密跟踪行业及相关企业进展，以长期成长股的策略对待相关受益标的。产业资本涌入科技赛道，也使得这位此前偏好白酒投资的基金经理，更加注重对新技术带来的变革性机会，他强调，越来越多的国内科技及制造业企业都在入局人形机器人的制造研发。一个完整的人形机器人包括大脑、线性及旋转关节、灵巧手等结构，涉及电机、减速器、传感器、丝杠、编码器、电池组等多个细分环节，不过，从现在的产业发展情况来看，人形机器人的部分零部件还存在低成本量产的难度，这可能会延缓行业的商业化进程，但国内企业在降本量产方面具备巨大的优势，有能力生产出“物美价廉”的人形机器人零部件和本体。

　　“现阶段很多公司表观估值较高，但对于有明确产业发展趋势的高速成长性行业来说，采用新业务及传统业务分部估值或者远期估值折现的方式较为合理。”余欢认为，如果采用这样的方式进行估值，很多龙头企业当前估值仍具有合理性，但需要注意的是，引起板块大幅调整的事件可能包括核心机器人、企业机器人迭代更新速度不及预期、量产进度不及预期、机器人使用场景落地情况低于预期等。