半年亏损超20亿元，谁拖累了蒙牛？

　　来源：山海君 山海新财经

　　2024年蒙牛净利润同比降幅超90%，近8年来盈利滑坡最为严重的一次。

　　楚小强|文

　　历史总是惊人的相似。蒙牛在雅士利身上栽的跟头，如今在贝拉米等公司身上再度上演。

　　9年前，卢敏放上任总裁当年，蒙牛因计提雅士利的商誉减值，令公司业绩骤然下降，甚至一度陷入亏损。

　　时隔多年，新任总裁高飞上任的2024年度，蒙牛再次因为计提巨额商誉及资产减值，导致公司交出一份颇为惨淡的业绩答卷，只不过这次“拖后腿”的企业变成了贝拉米和现代牧业。

　　01

　　半年亏损超20亿元

　　2月18日，蒙牛乳业（以下简称“蒙牛”）发布业绩预告，公司预计2024年净利润约0.5亿元至2.5亿元，较2023年的48.09亿元大幅下降，同比降幅达94.8%至98.9%。

　　由于原奶供需矛盾突出、消费需求不及预期，蒙牛的总收入亦同步出现下降。

　　2018年以来，蒙牛的净利润始终处于30亿元至55亿元之间，而今2024年最高不足3亿元的水平，无疑是其近8年来盈利滑坡最为严重的一次。

　　翻开蒙牛2024年中期报告，尽管出现营业收入和净利润“双降”的业绩局面，但彼时的净利润尚有24.46亿元。

　　然而，2024年全年度业绩预告亮相后，蒙牛预计最高净利润也仅为2.5亿元。

　　这意味着，在2024年下半年，蒙牛发生净亏损高达22亿元左右。

　　如果单从盈利层面来看，蒙牛近些年不仅没能缩小与竞争对手伊利之间的差距，净利润反而相差越来越远。

　　据wind数据显示，近10年来，伊利的净利润逐年稳步上升，而蒙牛大部分时间的净利润仅为伊利的一半左右，且盈利状况还不稳定，不仅滑坡的情况时有发生，甚至还有年份出现了亏损。

　　眼下原奶下行周期叠加消费需求不足的阴雨，笼罩着整个乳业产业链，诸多公司的业绩受到影响。但逆境之下，企业的经营能力、盈利能力的韧性也会随之显现，而这归根结底反映的是企业竞争力方面的差距。

　　显然，蒙牛在保证经营业绩稳定和提高竞争力方面还有很长的路要走。

　　02

　　两大资产拖了后腿

　　此番业绩之所以骤然下降，以致下半年陷入亏损，与蒙牛此前并购留下的“后遗症”不无关系。

　　从业绩预告得知，2024年，蒙牛附属公司贝拉米预计录得亏损，对此将计提相关商誉和无形资产减值，对蒙牛业绩的影响高达38亿元至40亿元。

　　显然，这次计提巨额减值的贝拉米，是蒙牛业绩最大的拖累，而这都缘起于蒙牛对奶粉业务的执念。

　　2019年底，蒙牛以14.6亿澳元的总价收购澳洲婴幼儿奶粉品牌贝拉米，这一激进的投资正好发生在卢敏放担任总裁期间。

　　收购贝拉米的次年8月，卢敏放曾公开表示：“一个没有把婴幼儿奶粉做大的总裁，绝对不是一个好总裁。我请你们相信，为了我的名誉，我也要把这个业务做好。”

　　之后，卢敏放更是放出豪言，贝拉米加上之前收购的雅士利，蒙牛奶粉业务要冲刺百亿元收入的目标。

　　然而，如今卢敏放早已于2024年卸任蒙牛总裁，继任者是高飞。而蒙牛奶粉业务距离百亿收入的目标不仅没有实现，反而差得越来越远。

　　事实上，蒙牛奶粉业务的巅峰时期是2019年，当时该业务收入达78.70亿元，是最接近百亿目标的一次。之后，奶粉业务收入几乎一路下滑，2020年为45.73亿元，2021年小幅回升至49.49亿元，接着又连续两年走低。2023年全年，蒙牛奶粉业务收入为38.02亿元，相比2022年再度减少约6000万元。

　　进入2024年，从奶粉品牌贝拉米拖累业绩的情况来看，蒙牛奶粉业务的表现依旧不尽如人意。不仅如此，联营公司现代牧业亦是其2024年业绩的拖累者之一。

　　从业绩预告得知，2024年，现代牧业将计提相关生物资产减值亏损和商誉减值，由此发生净亏损约13.5亿元至15.5亿元，这导致蒙牛在该公司录得亏损额约7.9亿元至9亿元。

　　作为蒙牛的主要原奶供应商，现代牧业自成立以来便与蒙牛关系密切。2013年5月，蒙牛以31.75亿港元收购现代牧业26.92%股权，自此持股比例增至27.99%，成为单一大股东。之后，蒙牛斥资对现代牧业增持，直至成为实控人。

　　然而，随着国内奶源产能过剩导致价格持续下跌，现代牧业的业绩连年拖累蒙牛。就在蒙牛发布业绩预告的2月18日，现代牧业也公告称，预计2024年度业务由盈转亏，净亏损约为13.5亿元至15.5亿元。

　　03

　　历史总是惊人相似

　　回顾过往，蒙牛已非首次因计提巨额商誉及资产减值，进而对公司业绩造成冲击。

　　2016年，卢敏放上任蒙牛总裁，这年蒙牛由盈转亏，全年净利润为-7.51亿元。针对这一次亏损，蒙牛解释说，由于雅士利年内亏损，确认商誉减值准备22.54亿元。

　　追溯雅士利的历史，其最初由张利钿创立，之后在短短十几年间，这家公司迅速成为广东省最大、中国第三大的婴幼儿配方奶粉公司，张利钿也因此被外界称为“广东奶粉大王”。

　　2010年11月1日，雅士利迎来高光时刻，登陆港交所。但仅过了2年多时间，这家公司就迎来了“易主”的命运。

　　2013年6月，蒙牛斥资124亿港币入主雅士利，缔造了当年中国乳业最大的并购案。外界认为，这次并购将补齐蒙牛在奶粉业务上的短板，从而使其能与伊利在这个市场上分庭抗礼。

　　作为创始人，张利钿家族凭借这次并购案，成功套现58亿元，一度登上“2013胡润套现富豪榜”。

　　然而，这场轰动一时的并购未能给蒙牛带来预期效果。自收购以后，雅士利的业绩频繁波动，甚至多次出现亏损。

　　2015年至2022年，雅士利净利润分别为1.2亿元、-3.2亿元、-1.8亿元、0.523亿元、1.124亿元、1.01亿元、-0.81亿元、-2.31亿元。8年间有一半时间处于亏损状态。其中，在雅士利亏损额最大的2016年，蒙牛也因其大额商誉减值陷入亏损。

　　由于业绩持续走低，蒙牛不得不在2022年3月启动了对雅士利的私有化计划。次年7月，雅士利从港股退市，13年的上市历程至此画上句号。

　　曾几何时，“爱心雅士利，健康添活力”广告词让大众耳熟能详，如今却日渐被人们遗忘。

　　目前，在京东、天猫等电商平台上，雅士利的旗舰店早已没有奶粉产品售卖，其微信公众号的更新日期也定格在了2022年2月23日这一天。

　　雅士利的阴霾尚未完全褪去，不曾想贝拉米又以“巨额减值”的方式，再度成为蒙牛的“伤疤”。

　　责任编辑：马琳 徐凡淋